事件：公司2025年前三季度，公司实现营收27.17亿元，同比增长54.94%；归母净利润2.04亿元，同比增长4.41%。单季度看，25Q3实现营收9.80亿元，同比增长46.80%；归母净利润0.60亿元，同比下降4.80%。
　　公司程序化广告业务持续发力，带动收入端高速增长，战略性投入致利润短期承压。公司2025年前三季度实现营业收入27.17亿元，同比增长54.94%；其中第三季度单季实现营业收入9.80亿元，同比增长46.80%。收入的强劲增长主要得益于公司在程序化广告领域的持续发力，以及短剧、游戏、电商等行业旺盛的出海营销需求。利润端来看，公司前三季度归母扣非净利润为1.12亿元，同比下降39.16%，其中Q3单季归母扣非净利润为-359万元。利润下滑主要系公司处于程序化广告业务的战略投入期，流量采买成本（前三季度营业成本同比+65.64%）和研发投入（前三季度研发费用同比+64.52%）大幅增加所致。若剔除汇兑损益和股份支付影响，公司前三季度归母净利润为2.52亿元，同比增长15.98%，经营基本面依然稳健。
　　“AI+营销”产品矩阵持续升级，全链路赋能降本增效。公司通过AI技术深度赋能广告业务，程序化广告推理效率提升7倍，任务执行总耗时降低30%，计算资源成本降低25%。公司于2025年7月发布AIDrive2.0智能营销方案，整合了KreadoAI（AI数字营销创作平台）、AdsGo.ai（全自动AI广告投放系统）、FunsData、Cycor等核心产品矩阵，打通了“智能洞察→创意生成→自动投放→数据归因”的营销全链路闭环。其中，AdsGo.ai平台旨在将公司服务头部客户沉淀的营销能力普惠至中小企业主，内测阶段已实现投放效果提升5倍，创意素材测试效率提升10倍。
　　媒体资源生态不断拓展，持续受益于中国企业出海红利。在流量主端，公司自研程序化广告平台zMaticoo凭借37%的开放式程序化广告销售份额，在2024年Q3登顶Pixalate全球移动应用广告亚太地区销售TOP1。公司持续深化全球媒体合作，在2024年成为亚马逊广告的合作伙伴后，于2025年成为AppLovin大中华区首家电商一级代理，并于7月获得Snapchat官方认证。同时，公司SDK产品入驻GooglePlaySDKIndex，并通过IABTechLabOMSDK合规认证，标志其广告监测体系全面接轨国际标准。在广告主端，公司在持续服务阿里巴巴、腾讯、Temu、SHEIN等知名客户的同时，也为短剧、AI应用等新兴出海领域的客户提供营销服务。
　　维持“增持”投资评级。考虑到公司加大投入，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.6/3.1/4.0亿元，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：行业政策变化的风险；新业务具有不确定性的风险；运营成本上升的风险等。