盛和资源发布三季报：Q3实现营收42.77亿元（yoy+52.59%，qoq+34.22%），归母净利4.11亿元（yoy+154.48%，qoq+96.91%）。2025年Q1-Q3实现营收104.56亿元（yoy+26.87%），归母净利7.88亿元（yoy+748.07%），扣非净利7.74亿元（yoy+825.82%）。三季度业绩环比增加主要因稀土价格环比上行。公司是国内稀土行业独具特色的混合所有制上市公司，在稀土整个产业链扮演着不可或缺的角色；我们预期25-26年稀土中枢有望持续上行，公司业绩有望持续改善，且稀土战略资源地位明确，维持“买入”评级。
　　稀土行业景气上行，公司业绩显著改善
　　25年前三季度经营业绩同比显著改善；营业收入同比增长26.87%，主要得益于稀土主要产品市场需求整体向好，产品价格同比上涨。公司紧抓市场机遇，优化产品生产及市场营销，加强管理赋能及成本管控，推动经营业绩大幅增长。25年前三季度归母净利润同比增748.07%，核心驱动力为毛利率提升与成本管控优化；25Q1-3销售毛利率从年初的7.98%上升至10.09%（yoy+6.4pct）。25Q1-3公司期间费用率为2.54%，同比24年同期下降0.08pct。
　　公司完成Peak公司收购，增强稀土供给保障；钛锆产线如期投产
　　公司在9月完成对PeakRareEarthsLimited（匹克公司）100%股权的收购，最终交易对价为1.95亿澳元。匹克公司核心资产是位于坦桑尼亚的Ngualla稀土矿，该矿为储量丰富、品位高的世界级项目，有望显著增强公司上游资源的保障能力。此外，公司位于坦桑尼亚的Fungoni锆钛项目一号生产线已于2024年底投产，预计到2025年9月将形成10万吨重矿物/年的选矿能力。
　　盈利预测与估值
　　基于更为乐观的稀土价格假设，我们上调公司25-27年归母净利润（27.38%/23.53%/21.19%）至10.24/13.31/14.81亿元（三年复合增速为92.65%），对应EPS为0.58/0.76/0.85元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为41.1X，给予公司2026年41.1XPE，下调目标价为31.23元（前值31.43元，对应68.3倍25年PE）。
　　风险提示：国内稀土供给增加；重点领域需求减弱；价格上行之后下游成本无法有效传导等。