事件：渝农商行披露2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入216.58亿元，同比增长0.67%，归母净利润106.94亿元，同比增长3.74%。2025Q3末不良率、拨备覆盖率分别为1.12%、364.82%，较上季度末分别下降0.05pc、上升9.24pc。
　　1、净息差降幅收窄，非息收入有所波动
　　利息净收入表现较好。2025Q1-Q3营业收入、归母净利润增速分别为0.67%、3.74%，分别较25H1增速上升0.2pc、下降0.89pc，25Q1-Q3累计净息差为1.59%，较上年同期下降2pc，降幅收窄0.14pc，利息净收入同比增长6.88%，较25H1增速提升0.9pc。此外需关注非息收入有所波动，25Q1-Q3手续费及佣金净收入为10.57亿元，同比下降16.68%，降幅环比扩大3.46pc。
　　2、扩表加速，存贷规模增长稳健
　　25Q3末总资产同比增加9.1%，总负债同比增加9.4%，增速较Q2分别提升1.15pc与1.42pc，扩表节奏加快。在此背景下，存贷款保持稳健增长，零售贷款增速进一步提升。
　　截至25Q3末，客户贷款总额为7779.73亿元，较上年末增幅8.92%，同比增长8.75%，增速环比Q2末提升0.5pc。其中零售贷款、公司贷款、票据贴现分别为3036.76亿元、4187.34亿元、555.63亿元，分别同比增加3.62%、增加17.06%、下降13.97%，占贷款总额的39.03%、53.82%、7.14%。
　　截至25Q3末，客户存款总额为1.03万亿元，较上年末增幅9.04%，同比增长9.28%，增速环比Q2末提升0.4pc。其中个人存款、企业存款分别为8830.23亿元、1413.97亿元，分别同比增长8.93%、15.83%，占存款总额的85.97%、13.77%。
　　3、资产质量改善，风险抵补能力增强
　　不良额率双降，拨备覆盖率环比提升。25Q3末集团不良贷款余额87.1亿元，环比Q2末减少2.4亿元，不良贷款率为1.12%，环比Q2末下降5bp，拨备覆盖率为364.82%，环比Q2末提升9.24pc，风险抵补能力增强。
　　投资建议：渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设，在信贷同比多增，资产质量稳健等因素下继续保持基本面持续改善，在高股息银行中具有性价比优势。预计渝农商行2025-2027年归母净利润增速分别为5.81%/6.15%/6.67%，维持前次“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量超预期恶化。