事件:
　　10月27日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入21.52亿元，同比-0.8%，归母净利润5.35亿元，同比+12.65%，实现扣非归母净利润3.4亿元，同比增长5.9%。
　　投资要点:
　　费用控制良好，2025Q3扣非归母净利润稳步提升。
　　公司整体经营稳中向好，2025Q3实现营业收入7.38亿元（yoy-2.4%，qoq+4.3%），毛利率为52.9%（yoy-1.0pct，qoq-0.9pct），归母净利润为1.57亿元（yoy-51.9%，qoq-32.6%），主要系2024Q3公司参股河北广电无线传媒股份有限公司致使当期确认投资收益1.4亿元，扣非归母净利润为1.38亿元（yoy+15.6%，qoq+37.7%），边锋网络游戏运营基本盘稳健，投流费用有所优化，2025Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.18%/14.8%/11.0%，同比分别-1.3pct/-0.2pct/-0.3pct。
　　IP卡牌新品储备丰富，IDC业务强化与阿里云战略合作。
　　（1）IP卡牌：杭州潮卡引力科技（以边锋网络主体投资的卡牌制作公司）已陆续监修并准备推出授权IP《我的休闲时光》、《抓大鹅》、《BIGHEART》、《肥肥鲨》的卡牌、手提包、挂件等衍生品，并孵化自有IPLUMEEPLANET，随产品成熟或稳步推向市场。
　　（2）算力中心：2025年9月，浙数文化旗下富春云与阿里云达成深度合作，共同打造自主可控算力基础设施，有望借助阿里云技术能力及客户资源，进一步强化富春云国产化算力服务能力，拓展增量客户。
　　战略投资浙版传媒，增进协同效应并增厚投资收益。
　　截至2025Q3公司交易性金融资产总额为5.73亿元，相较2024年底增加1.78亿元，主要系公司持有的一级、二级市场标的增值带来。
　　2025年9月，公司拟以非公开协议转让方式受让浙版传媒6.0%股份，交易总价为11.76亿元，双方将全面开展战略合作以强化业务协同，同时稳定分红有望增厚公司利润。浙版传媒近三年平均归母净利润为13.35亿元，2024年股息率为3.81%。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2025-2027年营业收入为32.00/36.12/39.15亿元，归母净利润为6.39/7.29/8.38亿元，对应PE为27/24/21X。公司为国内休闲游戏领军企业，积极布局传播大脑、数据要素、IP卡牌等创新业务，成长空间有望持续打开。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管趋严、游戏流水不及预期、AI业务拓展不及预期、商誉减值、核心人才流失、应收账款减值、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。