本报告导读：
　　2025年前三季度，公司自营与经纪业务驱动增长，金融资产结构逐步调整。公司多措并举迈向高质量发展的新阶段，居民资金入市背景下，估值水平有望提升。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，目标价8.85元。公司2025前三季度营收/归母净利润92.77/25.21亿元，同比+5.3%/90.98%；加权平均ROE同比+2.06pct至4.37%。结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027年EPS为0.41/0.43/0.45元（此前为0.37/0.40/0.42元）；考虑到公司与可比公司规模差异，在可比公司基础上，给予公司2025年1.33xPB，目标价8.85元，对应21.82xPE。
　　2025年前三季度，自营与经纪业务驱动增长，金融资产结构逐步调整。1）公司投资业务净收入同比+54.63%至34.36亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的45.76%，是业绩改善主因；权益市场行情下，公司投资收益率同比+0.56pct至2.21%；同时，公司资产结构逐步调整，相较2024年底其他权益工具投资规模+127.23%，而交易性金融资产中的股票规模下滑，收益稳定性提升；2）市场股基交易活跃，公司经纪业务同比+64.71%至21.61亿元，占调整后营收增量的32%。
　　公司多措并举迈向高质量发展的新阶段，居民资金入市背景下，估值水平有望进一步提升。我们认为，权益及利率市场行情变化带动机构端与居民端资产负债表重配，给证券公司发展带来机遇。6月，原华福证券董事长苏军良出任兴业证券董事长，有望带领公司多措并举，迈向高质量发展的新阶段。持续深化财富管理与机构服务双轮联动发展战略，全面提升分公司区域平台综合价值，加速推动自有资金投资交易业务转型，并统筹推进境内外业务协同发展。居民资金入市背景下，公司估值水平有望进一步提升。
　　催化剂：权益市场活跃度与行情持续向好。
　　风险提示：权益市场大幅波动。