事件描述
　　浙富控股发布2025年三季报，2025Q1-3公司实现营收161.55亿元，同比增长5.88%；归母净利润7.39亿元，同比减少4.76%；扣非归母净利润5.37亿元，同比减少10.1%。其中，2025Q3实现营收55.13亿元，同比增长11.43%；归母净利润1.73亿元，同比减少40.67%；扣非归母净利润1.12亿元，同比减少43.76%。
　　事件评论
　　受毛利率下降及投资收益减少影响，公司Q3归母业绩同比下降40.7%。1）收入端：公司收入表现稳定，2025Q3营收同比增长11.4%，推测主要受金属价格上涨带动；2）毛利率下滑：2025Q3销售毛利率为9.7%，同比降低2.73pct，毛利率下滑是导致业绩下滑的主要原因，推测与以下原因有关，致成本增幅高于收入增幅：①原料跟随产品价格上涨；②危废行业产能过剩背景下，产废量进一步减少，供需错配下加剧原料成本上行。2）期间费用率：期间费用率为6.96%，同比降低1.18pct，其中主要是研发费用率同比降0.80pct至4.14%。3）投资收益同比减少：公司2025Q3投资收益为-0.14亿元，同比减少0.38亿元，主要系本期处置油气公司股权及上期处置GENEXPOWER股票等综合影响所致。
　　回款良好。1）2025Q3收现比为105.9%，同比降低4.42pct，维持回款相对良好状态。2）2025Q3经营活动现金流净额为-7.75亿元，同比减少367.94%，主因备货显著增加。3）2025Q3末资产负债率为55.21%，同比提升0.71pct。
　　危废资源化业务具备多种金属提取能力。公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用领域，拥有集危险废物“收集—贮存—无害化处理—资源深加工”前后端一体化的全产业链危废综合处理技术与设施。公司通过先进工艺从危险废物中回收提取铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、铂、锑、铋、铑、钌、铱等多种金属。
　　看好公司清洁能源装备领域的订单释放。公司抽水蓄能发电机组已经形成年产20台套的生产能力；控股子公司四川华都核设备制造有限公司作为"华龙一号"三代核电技术控制棒驱动机构的主要设计制造商，产品技术达到国际先进水平。雅鲁藏布江下游水电工程于2025年7月19日正式开工，项目总投资约1.2万亿元，规划装机容量约6000万-7000万千瓦，公司具备大中型水轮发电机组生产能力，或有望受益。
　　预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.6/11.3/11.8亿元，对应PE21.4x、20.1x、19.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1、金属价格波动风险；2、政策风险。