事件：公司发布2025年三季报，2025Q3公司实现营收11.3亿元，同比+0.41%/环比+7.64%；实现归母净利0.99亿元，同比+70.43%/环比-5.5%。

　　收入：理想/比亚迪等客户贡献增量，特斯拉销量环比增长

　　2025Q3公司实现营收11.3亿元，同比+0.41%/环比+7.64%，环比增长主要受益于特斯拉、理想、比亚迪等大客户出货量环比提升，分客户看，特斯拉中国25Q3销量24.2万辆，环比+26%；理想汽车纯电车型25Q3销量1.7万辆，环比增加1.4万辆；同时比亚迪等项目出货增长。

　　盈利能力：新项目上量毛利率下降，汇兑贡献环比下降

　　2025公司实现归母净利0.99亿元，同比+70.43%/环比-5.5%。2025Q3毛利率21.45%，同比+3.23%/环比-1.3pct,同比提升是因为去年同期铝价大幅提升，环比下降主要是因为比亚迪、理想等新项目在爬坡期，产品结构变化以及铝价的波动。2025Q3期间费用率11.8%，环比+3.34pct，其中财务费用率为2.72%，环比增加4.33pct，主要因为汇兑贡献减少，环比汇兑影响约0.3亿元，向后展望，可转债被强赎后公司财务费用将持续下降。

　　公司加速向人形机器人转型，全球化布局稳步推进

　　我们认为公司作为全球头部铝合金制造商，在工艺上覆盖铝合金压铸、挤出、锻造以及镁合金制造，产品上从汽车结构件向汽车小总成拓展，同时从汽车向机器人及储能进军。铝合金及镁合金同步向人形机器人转型，公司已经斩获关节壳体、躯干骨架等关键镁合金结构件获国内外头部机器人项目定点，我们认为后续随着泰国和墨西哥产能提升，公司将进一步加强全球客户在新业务上的配套。海外产能加速投入，2025年墨西哥基地投产，首个项目为大客户国内转移项目，泰国基地于2025年7月正式破土动工，预计2026年上半年投产。

　　风险提示：

　　客户拓展不及预期；国内竞争加剧；假设及盈利预测不及预期的风险。