核心观点：
　　公司公告2025年三季报，短期业绩承压主要系补税及中美关税摩擦扰动。根据公司财报，2025Q1-3公司收入38.41亿元，同比-4.45%，归母净利润2.96亿元，同比-12.05%，扣非归母净利润2.98亿元，同比-8.96%；其中2025Q3收入12.54亿元，同比-7.25%，归母净利润0.50亿元，同比-56.31%，扣非归母净利润0.47亿元，同比-57.28%；2025Q3业绩波动，主要系补税4182万元影响（不考虑补税影响，第三季度单季归母净利润同比-20.2%），以及中美关税摩擦扰动等。
　　2025年前三季度公司毛利率和期间费用率上升。根据公司财报，2025Q1-3公司毛利率和期间费用率分别为20.9%和7.9%，分别同比增加1.9pct/0.3pct；其中，2025Q3公司毛利率和期间费用率分别为20.0%和9.6%，分别同比下降0.5pct/增加0.8pct。2025Q1-3公司存货/应收账款周转天数分别为98天/56天，分别同比增加8/5天。
　　短期扰动预计影响有限，看好公司26年业绩弹性。（1）家纺业务，公司积极开拓美国以外新兴海外市场和国内市场，目前正稳步推进海外建厂事项，公司于10月30日收到山东省发改委《境外投资项目备案通知书》，对公司在埃及新建年产6127吨毛巾项目予以备案；（2）特种涂层业务，25H1新增客户超过190家，在汽车和船舶领域取得新认证，中标10万辆商用车涂料项目；6月取得《中国船级社工厂认可证书》，并一次性通过7款船舶涂料产品的认证，当月即获得订单，看好未来订单有望放量。（3）公司VC产能居于行业前列，近期VC价格底部回升（根据wind，截至10月30日，电池级VC价格5.73万元/吨，相比9月初上涨23.8%），叠加下游需求向好，看好公司新能源业务发展。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年，每股收益分别为0.37/0.47/0.54元，参考可比公司估值，同时考虑公司新材料/新能源业务预计增速较快，给予公司2025年18倍PE，合理价值6.62元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争、原材料价格波动、实控人所持股份被冻结风险。