业绩基本符合预期
　　公司于10月29日盘后公布2025年三季报。前三季度公司实现营收65.1亿元，同比增长21.0%；实现归母净利润19.6亿元，同比增加22.2%。第三季度单季，公司实现营业收入23.6亿元，同/环比分别增加20.8%/1.9%；实现毛利率43.4%，同比下滑0.9个百分点，环比提升0.7个百分点；实现归母净利润7.2亿元，同/环比分别增加24.9%/2.4%。
　　关注后续MLCC等被动元件价格趋势
　　我们看到，本轮AI周期中海外龙头厂商村田、三星等MLCC业务产能利用率维持高位，同时加速布局AI服务器用高端MLCC，或将带来新一波需求外溢效应，从而引发行业价格改善，对国内厂商产生积极影响。另一方面，考虑到行业目前整体库存偏低，若供给侧无显著波动，我们认为行业补库行为同样会引发价格上涨。但由于行业议价通常发生在年末年初，我们预期2026年以后能看到行业普遍价格改善趋势（详见《市场关注MLCC等被动元件涨价》，2025年9月26日）。
　　上调目标价，维持“增持”评级
　　随着终端市场消费景气度回升，公司整体业绩逐季改善显著。截至本季度末，公司连续九个季度实现单季营收/净利润同比大幅增长。我们的模型尚未反映2026年以后价格改善预期，同时考虑到此次业绩基本符合此前预期，我们仅小幅下调公司2025-2027年营收以及归母净利润2-3%。鉴于市场更多关注2026年以后业绩，我们将估值基准年份由2025年切换至2026年。参考可比公司2026年预测市盈率均值26倍，我们采用40倍预测市盈率进行估值（相较同业存在一定估值溢价以反映市场对于公司AI相关业务给予更高的定价），将目标价上调至68元（原为51元，基于35倍2025年预测每股收益1.45元），隐含31%的上行空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。