业绩基本符合预期

　　公司于10月30日盘后公布2025年三季报。前三季度公司实现营收39.4亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润8.9亿元，同比增加14.6%。第三季度单季，公司实现营业收入14.4亿元，同/环比分别增加9.3%/11.5%；实现毛利率32.5%，同/环比分别下滑1.6/2.2个百分点；实现归母净利润3.2亿元，同/环比分别增加8.7%/4.3%。

　　前三季度业绩基本符合预期。

　　小幅上调目标价至175元，以反应估值切换至2026年基准

　　我们认为，公司由于扩产车用产品导致毛利率结构性压力，但未来公司凭借规模效应和产品领先优势，通过上游组件内制化、薄膜成本下降、产品结构优化等，仍有望实现毛利率企稳回升。我们维持公司2025-2027年营收及归母净利润预测。鉴于市场更多关注2026年以后业绩，我们将估值基准年份由2025年切换至2026年。参考可比公司2026年市盈率均值27.3倍，我们采用25倍预测市盈率进行估值（给予小幅估值折价以反应新能源扩产短期带来毛利率结构性下行压力），基于2026年预测每股收益7.01元，对应目标价上调至175元（原为168元，对应30倍2025年预测每股收益5.62元），隐含34.5%的上行空间，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险、需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。