事件：公司发布2025三季度报告，公司2025Q1-Q3实现营收33.92亿元，同比+9.05%，实现归母净利润8.28亿元，同比+77.57%。其中2025Q3实现营收12.44亿元，同/环比+9.98%/+4.27%；实现归母净利润3.35亿元，同/环比+75.26%/+16.43%；实现扣非归母净利润3.31亿元，同/环比+73.49%/+19.85%。
　　公司盈利能力大幅提升。1）2025Q1-Q3公司整体毛利率/净利率为40.53%/24.40%，同比+10.23/+9.40pct；其中2025Q3毛利率为43.55%，同/环比+13.17/+7.03pct，净利率为26.90%，同环比+10.00/+2.84pct。2）公司销售费用率为1.22%，管理费用率为3.10%，财务费用率为0.60%，总计变化-0.19pct至4.92%，公司研发费用率为1.33%，同比-0.65pct。
　　公司26年磷矿有望获得开采权，27年钾肥产能有望翻倍。1）25Q3公司存货为7.62亿元，环比增长0.81亿元，预计未来存货下降带来业绩增长。2）据百川盈孚，今年海外磷肥需求旺盛价格上涨，10月29日磷酸二铵突尼斯FOB价格为788美元/吨，今年以来上涨27.1%。3）据公司公告，舒姑磷矿于25年8月完成资源储量备案，公司预计26年9月前获得开采权。4）据百川盈孚，10月29日氯化钾价格为3226元/吨，较年初上涨+28.22%，同比增加32.1%；10月24日港口库存为200.5万吨，同比下降28.65%。5）公司目前拥有100万吨/年的氯化钾产能，正在加快推进第二个百万吨老挝开元XDL项目建设，目前环评初审已通过，正在办理探转采手续，预计将充分受益于钾肥价格提升。
　　投资建议：东方铁塔作为钾肥领先厂商，短期受益钾肥价格上涨；中长期受益新产能将释放增量以及磷矿资源开发。我们预计公司25-27年归母净利为12.68/14.46/17.19亿元，对应PE为17.1/15.0/12.6x，考虑公司主业景气度有望向上，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下跌、产能投产不及预期、海外政策变化风险。