25Q3单季度营收环比+10.1%，归母净利润环比+3.2倍，业绩超预期。
　　25年前3季度营收167.34亿元，同比+26.1%，归母净利润7.13亿元，同比+28.0%，扣非净利润为4.79亿元，同比-3.6%。
　　25Q3单季度营收65.39亿元，环比+10.1%，归母净利7.00亿元，环比+3.2倍，扣非净利4.47亿元，环比+90.6%；毛利率18.92%，环比+4.10pct，净利率11.00%，环比+7.90pct，扣非净利率6.83%，环比+2.89pct，主要系Q3公允价值变动净收益率环比+6.06pct及毛利率环比+4.10pct所致。
　　嵌入式存储业务25H2有望延续增长，SSD业务有望受益企业级存储放量。
　　1）第一大业务为嵌入式存储，24年营收84.25亿元，占48%，毛利率17.45%。公司QLCeMMC产品量产出货，已成功应用于ZTE、荣耀等知名品牌多款终端产品，25H2该业务有望持续增长。2）第二大业务为SSD，24年营收41.47亿元，占24%，毛利率15.93%，25H2有望受益企业级存储放量增长。
　　25Q3企业级存储业务参与大客户新产品标案，期待未来订单持续放量。
　　公司企业级存储业务25H1营收6.93亿元，同比+1.4倍。25Q3公司企业级存储业务依托自研技术，积极参与大客户技术及新产品标案，头部客户与战略客户覆盖范围持续扩大，带动客户结构不断优化，期待未来订单持续放量。
　　截至9月主控芯片超1亿颗应用，自研UFS4.1主控发力高端智能终端市场。
　　公司自研主控芯片已实现规模化批量应用，截止至9月30日，自研主控芯片累计部署量已经超过1亿颗。公司自主设计并成功流片了首批UFS自研主控芯片，搭载公司自研主控的UFS4.1产品整体性能表现优秀，公司已与国际知名存储原厂闪迪基于公司UFS4.1自研主控达成战略合作。
　　25Q3公司存货金额环比+5.3%，存货周转天数环比-1天。
　　截至25Q3季度末，公司存货金额85.17亿元，较25Q2季度末（存货80.76亿元）环比+5.3%。25Q3公司存货周转天数为141天，较25Q2环比-1天。
　　全球AIGC浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。
　　全球AIGC浪潮推动及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内独立存储器龙头，积极推进存储产业链国内国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2025~2027年归母净利润分别为11.60/18.52/23.21亿元，对应25/26/27年PE为101/63/50倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。