业绩增长强劲，盈利能力提升
　　2025年前三季度，公司实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%；归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%；扣非归母净利润6.94亿元，同比增长113.27%。单季度来看，2025Q3实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长77.41%。业绩增长主要得益于物联网行业智能化加速，AI和5G深度融合，公司在5G模组、车载模组、智能模组等核心业务全面拓展。
　　前三季度，公司毛利率17.71%，同比下降0.22pp，净利率4.07%，同比提升1.45pp；Q3单季度毛利率17.70%，同比提升0.12pp，净利率4.08%，同比提升1.22pp。盈利能力的提升主要得益于公司优化运营效率、加强成本管控，并将净利润考核纳入各BU核心指标的战略举措。
　　端侧AI需求景气，下游应用多点开花
　　智能网联汽车、机器人、AI玩具等作为AIoT典型应用场景，未来市场空间广阔。
　　车载领域，作为重要增长引擎之一，深度受益于汽车智能化趋势。公司已构建覆盖“七大车载产品技术生态”的完整布局，包括智能座舱模组、4G/5G车载模组、C-V2X模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组、车载天线及定制化解决方案。目前，公司已与全球超过40多家主流车厂及60多家顶尖Tier1供应商建立了长期、稳定的合作关系，客户基础广泛且结构多元，共同推动汽车的智能化和网联化发展。
　　机器人领域，公司AI战略落地效果显著，已与多家知名机器人客户合作。公司Al机器人解决方案已成功在多形态双足机器人及面向医疗康养方向的全能王AI具身机器人等客户产品上应用。同时，公司也在陪护机器人、工业机器人、农业机器人等领域持续发力，应用场景的持续拓展为公司长期发展注入充足动力。
　　AI玩具领域，公司具备AI玩具整体解决方案能力，提供“硬件+算法+物联网平台”一站式服务，当前蜂窝版与Wi-Fi版AI玩具方案均已落地多个头部潮玩品牌。未来公司将深化产业协作，推动端侧AI走向“全场景渗透”。
　　海外产能深化布局，供应链韧性强化
　　公司已构建“自有工厂+合作代工”的立体化生产布局，在海外市场持续增长的背景下，公司加强海外产能建设，目前已在马来西亚投资设立自有工厂，当前正处于产能爬坡阶段；此外，公司还持续加强全球化代工厂合作网络，与包括马来西亚、巴西、印度等在内的全球多地优质代工厂合作。海外产能深化布局，利于增强全球供应链韧性，确保产能的灵活性与稳定性。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司25-27年归母净利润分别为9.9、12.0和14.6亿元，对应25-27年PE倍数分别为25、21和17倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　物联网模组行业复苏不及预期，海外市场政策不及预期等风险。