核心观点：
　　公司公告25年三季报，营收实现稳步增长。25Q1-3，公司营收32.01亿元，同比增长6.71%，归母净利润6.20亿元，同比下降18.70%，25Q3，公司营收10.98亿元，同比增长3.23%，归母净利润2.05亿元，同比下降27.42%。在复杂外部环境中，公司展现出良好的发展态势，营收实现稳步增长，反映出公司在多变市场中的持续经营能力。对比服装家纺社零1-9月同比增长3.1%，公司营收继续领跑行业。
　　公司毛利率保持稳定，期间费用率上升。25Q1-3，公司毛利率75.63%，同比微降0.79个百分点，公司高端品牌定位稳固，盈利质量保持优异。25Q1-3，公司期间费用率52.57%，同比增加6.30个百分点，主要系主公司不断加大对新品牌的投入和品牌新形象升级迭代。25Q3，公司毛利率75.08%，同比增加1.29个百分点，公司期间费用率52.86%，同比增加11.08个百分点。
　　公司资金充足，抗风险能力强。截至25年9月底，公司账上现金（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产）25.95亿元，充裕的资金储备为公司未来投入创新研发、推进战略项目提供了有力保障。
　　看好公司第四季度归母净利润有望拐点向上。首先，消费环境稳健增长，公司品宣投入效率有望稳步提升。其次，公司多品牌协同发展势头良好，同时线上线下联动，公司积极把握内容电商与兴趣电商发展机遇，持续加码抖音、小红书等新兴平台布局，推动线上渗透率与渠道收入同步提升。最后，上年同期基数较低。
　　盈利预测与投资建议。25-27年EPS预计分别为1.23元/股、1.38元/股、1.60元/股。参考可比公司PE，且基于公司收入领跑行业，资金储备充裕，抗风险能力强，给予25年17倍PE，合理价值20.90元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。新品牌不及预期、存货余额较大、零售业态变化的风险。