事件描述
　　东方证券发布2025年三季报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润127.1亿元和51.1亿元，同比分别+39.4%、+54.8%；加权平均净资产收益率同比+2.19pct至6.35%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初+3.4%至3.86倍。
　　事件评论
　　自营经纪高增提振公司整体业绩表现。1）2025年前三季度，东方证券实现营业收入和归母净利润分别为127.1、51.1亿元，同比+39.4%、+54.8%，加权ROE同比+2.19pct至6.35%；2）单季度看，市场高位下业绩保持增长势头，Q3单季实现营收、归母净利润分别为47.1、16.5亿元，同比+40.3%、+38.3%；3）分业务条线看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为23.8、11.7、9.7、7.8、67.3亿元，同比+49.1%、+41.1%、-4.3%、-15.1%、+56.2%，自营经纪高增贡献弹性，投行业务延续回暖，资管业务降幅收窄。
　　自营高增贡献主要弹性，支撑业绩增长势头。1）前三季度权益市场整体延续回暖，债市震荡。2025Q1-3万得全A指数上涨26.4%，去年同期上涨8.2%；中债总全价指数下跌2.2%，去年同期+2.7%；基本面向上修复下公司前三季度实现自营投资收入67.3亿，同比+56.2%，强力支撑业绩表现；2）Q3末公司金融资产规模2237.1亿，较2025H稍有回落，其中其他权益工具投资规模则延续扩张趋势至276.2亿元，较年初+40.6%；3）信用减值损失计提0.2亿，股质风险化解进入尾声。
　　经纪业务延续高增，买方投顾转型深化。Q3市场热度维持高位，两市日均成交额2.1万亿，同比+211.3%。公司经纪业务随市高增，前三季度实现收入23.8亿元，同比+49.1%；2）2025Q3末公司融出资金余额356.5亿，较年初+27.1%；3）截至2025H公司基金投顾业务保有规模149.25亿元，存量客户数11.04万户，经纪业务客群基础持续增厚，买方投顾转型深化。
　　投行业务延续改善，资管业务降幅收窄。1）前三季度公司投行业务收入11.7亿元，同比+41.1%，延续大幅改善。具体来看，股权业务同比改善明显，前三季度IPO、再融资市占率2.2%、1.5%（去年同期均为0%）；债券承销业务同样有所提升，承销规模4405.2亿元，同比+89%，市占率3.7%，同比+1.3pct；2）前三季度公司资管业务收入9.7亿，同比-4.3%，降幅进一步收窄，公司大资管品牌优势明显，有望跟随市场回暖，看好其长期成长空间。
　　长期来看公司仍是券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，资本市场高位运行下，公司业绩有望随市场延续增长势头，期待大财富+大资管优势显现。预计2025-2026年归母净利润分别为42.5亿元和47.8亿元，对应PE分别为21.5和19.1倍，对应PB分别为0.99和0.91倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、监管政策收紧。