事件描述
　　兴业证券发布2025年三季报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润92.8亿元和25.2亿元，同比分别+40.0%、+91.0%；加权平均净资产收益率同比+2.06pct至4.37%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初-1.0%至3.54倍。
　　事件评论
　　Q3单季高增，自营财富贡献主要增量。1）2025年前三季度，兴业证券实现营业收入和归母净利润92.8、25.2亿元，同比分别+40.0%、+91.0%，加权ROE同比+2.06pct至4.37%；2）单季度来看，Q3实现营收、归母净利润分别为38.7、11.9亿元，同比分别+59.2%、+214.8%；3）分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为21.6、4.2、1.1、12.4、34.4亿元，同比分别+64.7%、-5.8%、-0.9%、+41.5%、+55.7%，自营财富表现强势。
　　自营投资表现强势，资管业务较为稳健。1）前三季度权益市场整体延续回暖，债市震荡。2025Q1-3万得全A指数上涨26.4%，去年同期上涨8.2%；中债总全价指数下跌2.2%，去年同期+2.7%；2）2025前三季度公司实现自营收入34.4亿，同比+55.7%，其中Q3单季度实现自营收入16.7亿，同比+64.1%；金融投资规模持续扩容，Q3末为1529.1亿元，较年初+3.7%，自营表现十分亮眼，有力支撑业绩表现；3）资管业务表现较为稳健，2025年前三季度收入1.1亿元，同比-0.9%。
　　经纪业务持续发力，投行业务降幅收窄。1）Q3市场热度维持高位，两市日均成交额2.1万亿，同比+211.3%，公司经纪业务随市延续高增，前三季度实现收入21.6亿元，同比+64.7%；2025Q3末融出资金余额417.0亿，较年初+23.8%；2）前三季度公司投行业务收入4.2亿，同比-5.8%，降幅有所收窄。具体来看前三季度IPO、股权再融资、债券承销规模分别为14.4、4.8、1423.8亿元，同比分别+167%、-50%、+18%；份额上看，IPO、股权再融资、债券承销市场份额分别为1.9%、0.1%、1.2%，同比+0.7pct、-0.5pct、-0.03pct，IPO业务同比回升明显。
　　公司业绩延续回暖提升，Q3单季实现高增，自营经纪贡献主要增量。展望未来，市场高位下公司增长势头大概率延续，另外看好公司发挥业务协同效应在财富管理、机构化进程加速双轮驱动发展战略下的成长性。预计2025-2026年归母净利润分别为32.2亿元和35.7亿元，对应PE分别为18.3和16.5倍，对应PB分别为1.00和0.97倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、监管政策收紧。