投资建议：维持“谨慎增持”评级。考虑公司体量次于贝壳，且无更大上市对手，长期来看经纪和租赁业务的潜在增速有望更高，我们预计公司2025年-2027年EPS分别为0.06、0.10、0.11元，给予公司2025年50倍PE估值，对应合理价值为3.16元。
　　业务量提升迅速，利润实现大幅增长。2025年1-3Q，公司实现营业收入81.65亿元，同比下降6.81%，主要原因是资产管理业务推出的新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入；实现归母净利润0.42亿元，同比增长398.75%，实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长173.96%。公司前三季度盈利相较去年同期取得大幅度增长，主要源于经纪业务成交量的提升以及相关运营成本的下降。
　　交易规模稳中有升，门店运营有序展开。公司业务持续聚焦在国内一线和新一线核心城市，展业地区涵盖北京、上海、杭州、南京、苏州等城市。截至2025年三季度底，公司国内运营门店总量2549家，其中直营门店2086家，加盟门店501家，经纪人总数3.1万余人，2025年公司实现住房总交易金额为1962亿元，同比增加5.2%。
　　一二手经纪稳健增长，资产管理持续提升。2025年1-3Q，公司经纪业务实现GTV1566亿元，同比增长5.1%；经纪业务二手房成交量达到54626套，同比增长5.6%。2025年1-3Q，公司资产管理业务实现GTV137亿元，同比下降3.5%；资产管理业务在管房源规模达到33万套，相较年初增长8.9%。2025年1-3Q，公司新房业务实现GTV259亿元，同比增长9.3%；新房业务成交量达到8150套，同比增长0.4%。
　　风险提示。房地产市场表现与政策调整不及预期。