核心观点：
　　公司公告2025年三季报。根据财报，2025Q1-3公司实现营收20.38亿元，同比+9.20%，归母净利润1.67亿元，同比-2.82%，扣非归母净利润1.64亿元，同比-5.27%。其中Q3实现营收7.00亿元，同比+4.89%，归母净利润0.42亿元，同比-13.44%，扣非归母净利润0.42亿元，同比-16.08%。
　　盈利能力有所改善，期间费用小幅上涨。2025Q1-3公司毛利率/净利率/扣非归母净利率为33.47%/8.18%/8.05%，同比-0.50/+1.08/-1.23pct；销售/管理/研发/财务费用率为13.03%/6.31%/4.00%/0.28%，同比+1.14/+0.29/-0.14/+0.04pct。Q3销售毛利率/净利率/扣非归母净利率分别同比+0.00/-1.31/-1.49pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.42/+0.73/-0.11/+0.31pct，销售费用率提升，我们预计主要系公司加大了跨境电商业务的营销推广力度。
　　拉链业务积极布局孟加拉、越南海外产能；跨境电商业务2024年扭亏后，有望贡献业绩增量。（1）根据2025/1/23对外投资公告，2025年公司持续加大孟加拉海外产能投资，有望补足拉链业务的国际化短板，提高国际尺寸份额。根据2025/10/27对外投资公告，公司拟投资3.83亿元在越南设立公司，实施拉链生产建设项目，进一步拓展国际市场，提高公司行业竞争力。（2）自2017年收购价之链，经营起伏较大，2020年公司全面接管，调整运营策略，持续降本增效；根据2024年财报，2024年价之链扭亏为盈，有望持续稳健发展。
　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年公司EPS分别为0.61元/股、0.66元/股、0.76元/股。参考可比公司估值，给予公司2025年20XPE，对应合理价值12.15元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。公司控制权变更风险、宏观经济下行风险、生产要素成本波动风险、国际贸易环境不确定性风险。