【核心结论】
　　中科飞测是国内领先的半导体质量控制设备与软件提供商，聚焦晶圆前道与先进封装的质量控制核心赛道。2025H1公司实现营业收入7.02亿元，同比增长约51.39%。后续随着国内先进制程晶圆代工扩产，资本开支上升+设备国产化率将提升。我们预测25-27年公司有望实现营业收入20.61/31.28/44.13亿元，实现归母净利润1.84/4.11/7.18亿元。当前股价对应25-27年PS为23.17/15.27/10.82倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　【核心逻辑】
　　国产前后道量检测设备龙头，广泛覆盖国内主要晶圆厂、封测厂。2024年底，公司交付量突破千台，覆盖全球66.6%的质量控制设备市场空间。公司量检测设备已广泛应用在中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等国内主流集成电路制造产线。公司有望显著受益于国内晶圆厂扩产，加速导入国产量检测设备，订单及收入规模实现快速增长。
　　前道量检测设备国产化率低，高弹性有望带来高增长。根据光刻人的世界公众号统计，截至2025年9月，中国半导体量检测设备国产化率16.4%，较2023年提升5.2个百分点。国产设备已覆盖28nm及以上制程主要工艺环节，并在部分细分领域实现14nm节点的技术突破。虽然与国际领先厂商在先进制程环节仍存在约2–3代差距，但本土厂商正快速缩小差距。中科飞测已具备28–14nm节点及先进封装领域的批量交付能力，部分产品进入验证阶段，标志着国产设备正从“补位”走向“并跑”。
　　公司不断拓展量检测产品线，先进制程设备放量可期。公司在深紫外成像、缺陷识别算法等方面持续突破，正向14nm、7nm及先进封装场景扩展并推进电子束关键尺寸量测等前瞻项目；先进制程明场光学、暗场光学前道量检测设备有望逐步由验证阶段进入放量阶段，进一步打开公司成长空间。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期风险，竞争格局恶化风险，上游核心零部件短缺风险，技术迭代不及预期风险