11月8日，国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，重申坚定不移推进碳达峰碳中和战略，并总结了历史成果与实践经验。回顾中国降碳历程，在煤气水核风光储多能并举、合理布局的路径下，能源结构转型成效显著；同时储能与电网升级的职能明确，有望持续支撑新型电力系统建设。在未来电力需求增长和电气化率提升背景下，我们重申三大方向值得关注：1）新能源+储能条线，包括储能龙头以及风电和光伏相关标的；2）电网升级条线；3）传统电源与四代核电条线。

　　碳达峰碳中和顶层设计延续，能源降碳多线并进、多能并举

　　本次发布的《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书再次强调“坚定不移推进碳达峰碳中和”战略，与10月“十五五”规划文件和9月联合国气候变化峰会减排目标（到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量将较峰值下降7%至10%）一脉相承。能源转型是降碳关键，回顾我国历史能源降碳实践与成果：1）非化石能源消费比重已由2020年的16.0%提升至2024年的19.8%，风光水核与绿色氢能等新兴能源实现协同布局；2）化石能源完成清洁高效利用，煤电机组节能降碳与灵活性改造稳步推进，50%以上煤电机组具备深度调峰能力。一系列实践举措与“十五五”规划中明确风光水核等多能并举、对于化石能源要加强清洁高效利用、推进煤电改造升级和散煤替代等战略思路高度契合，指明了未来能源转型多能并举之路。

　　新型储能+电网升级职能强化，助力构建新型电力系统

　　随着新能源在电力系统中的渗透率不断提高，保障电网运行的清洁性、安全性与经济性，已成为构建新型电力系统的关键。本次白皮书再次明确了电网互补互济与储能的重要作用。从实践来看，中国持续推进配电网改造升级，积极发展以消纳新能源为主的智能微电网，实现与大电网兼容互补。2024年，分别完成跨区、跨省输送电量9247亿千瓦时、2万亿千瓦时，较2020年分别增长50%、30%。储能方面，中国已积极探索多元化应用模式（包括新能源+储能、源网荷储一体化等），2024年底新型储能装机规模已经达到7376万千瓦/1.68亿千瓦时，占全球总装机量的40%以上。我们看好未来中国电气化率的稳步提升，将与电网改造升级和新型储能体系建设形成相互促进、协同发展的格局，共同推动新型电力系统建设进入加速期。

　　电力需求增长与电气化率提升主线不变，三大方向值得关注

　　在最高负荷和整体电力需求持续上行背景下，建设新型电力系统成为保障电力安全与清洁供给的必然要求，进而带动源网与供应链设备侧的增量需求空间。我们重申三大方向值得关注：

　　新能源+储能系统：保障新型电力系统稳定出力与清洁降碳的关键路径。通过新能源配储一体化模式，系统有望加速迈向平价。相关公司包括：1）储能龙头：阳光电源、宁德时代；2）头部风机厂和海风海外条线：新强联、三一重能、金风科技、明阳电气、东方电缆；3）光伏供给侧优化与盈利修复主线：通威股份、阿特斯。

　　电网智能化与改造升级：通过完善电网主网架结构、加快配网升级改造、发展智能微网等提高新能源消纳与电力稳定供应能力。相关公司包括：思源电气、三星医疗、东方电子、四方股份。

　　传统电源新定位/新技术：新型电力系统不仅强调风光等新能源发展，更关注因地制宜、基于实际需求进行多类型能源布局。煤电等传统电源将承担调峰和容量备用等新职能，同时抽蓄、四代核电等新技术亦有望加速推进。相关公司包括三大电气：哈尔滨电气、上海电气、东方电气。

　　风险提示：电网投资不及预期、新能源发展不及预期、技术研发不确定性