核心观点：
　　事件：公司公告2025年三季报，前三季度实现营收88.35亿元（同比-4.32%），归母净利润2.09亿元（同比-62.77%），扣非净利润1.70亿元（同比-15.17%）。
　　点评：25Q3营收高增速，看好公司在军贸、无人化及商业航天的拓展潜力。（1）单季度营收实现高增速。25Q3单季实现营收30.14亿元（同比+97.97%），主要系主营产品交付较去年同期增加导致。前三季度累计营收同比小幅下滑，主要受24年剥离航天电工业务影响。Q3单季高增表明航天及无人系统等核心业务交付确认提速，与公司25年一季报中“预计2025年下半年逐步开展结算工作”预期相符。（2）剔除资产处置高基数影响，扣非净利稳健增长。25Q3归母净利润0.35亿元（同比-88.65%），主要系去年同期包含处置航天电工股权的投资收益2.08亿元，导致基数较高，以及本报告期公司主营产品毛利率较上年同期有所减少。但反映主业经营情况的扣非归母净利润在25Q3实现0.20亿元，同比增长29.93%，增长稳健。（3）存货维持高位，持续推进资产置换优化结构。25Q3末公司存货达225.11亿元，预付款项42.49亿元，合同负债19.64亿元，均处于较高水平，或表明公司在手订单充足，正积极备产备料以应对下游需求。此外，公司于9月13日公告筹划资产置换暨关联交易，旨在进一步聚焦主业、提升经营质量。持续的资产优化有望提升公司长期盈利能力。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司25-27年EPS分别为0.18/0.24/0.29元/股，结合公司在无人系统、商业航天等领域的领先优势及布局，结合可比公司估值，给予公司2026年PE为55倍，对应合理价值为13.10元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料及产品价格波动；贸易环境；政策波动风险等。