维持增持评级。考虑到储能需求旺盛，公司作为储能系统的龙头企业，有望充分受益于行业高景气度，我们上调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年的EPS分别为5.45/13.22/17.89元，可比公司2026年平均估值为30倍PE，我们给予公司2026年27倍PE，目标价356.97元，维持增持评级。
　　受益于储能高景气，储能龙头Q3业绩高增。2025年Q3公司营收33.9亿，yoy+124.4%，归母净利3.07亿，yoy+872.24%，我们认为公司业绩高增主要受益于储能行业高景气。2025年前三季度全球锂电储能装机超170GWh，yoy+68%，今年前三季度国内新增并网82GWh，同比增长61%，海外储能94GWh，同比增长74%。
　　受益于独立储能占比提升，国内储能盈利能力显著增强。Q3公司毛利率18.64%，环比提升1.7pct，净利率9.05%，环比提升1.55pct。我们认为，公司盈利能力显著提升，主要受益于136号文取消强配储，国内储能改为经济性驱动，对储能系统质量要求更高，且独立储能占比提升。
　　2026年海内外储能高景气共振，公司业绩高增可期。根据阳光电源投资者关系活动记录表，预计2026年全球储能市场增速约40%-50%。其中，中国市场预计今年装机130GWh，2026年150-200GWh，主要驱动为：1）现货市场发展，2025年很多省份正进入现货市场，新能源电价峰谷差在变大。2）容量市场发展，很多省份陆续出台容量补偿电价，储能自身具备经济性驱动国内储能的发展。海外市场高增主要系：1）新能源配储的需求在增加。2）部分海外电网的服役周期很长，从电网安全稳定性角度也有配储需求，3）用户侧市场在政策带动下比如欧洲动态电价的出台需求也在爆发。4）经济性驱动。5）美国AI发展带来新增电力负荷需求。
　　风险提示：储能需求不及预期、海外市场拓展不及预期、政策变化不及预期。