事件概述
　　公司发布2025年三季报：25Q1-3实现营业收入9.85亿元，同比下降26.23%、实现归母净利润0.81亿元，扭亏为盈、实现扣非净利润0.29亿元，扭亏为盈。
　　分析判断:
　　财务数据继续呈现压力，新签订单延续边际改善趋势
　　公司25Q3实现收入3.16亿元，同比下降34.87%，对应毛利率为16.32%，季度间毛利率呈现下降趋势，即整体来看，受23-24年新签订单同比下降影响，公司财务数据端继续呈现压力。根据公司25年三季报数据显示，公司25Q1-3累计新签订单金额约16.4亿元，同比增长17%，其中25Q3新签订单为6.2亿元，同比增长24%、环比25Q2增长5%，订单端受益于客户端需求改善影响。公司2025Q3实现归母利润0.20亿元，其实验室业务贡献-0.60亿元、资产管理收益贡献0.13亿元、生物资产公允价值变动为0.52亿元，其中主业实验室服务业务净利率为-18.9%，呈现下降趋势，我们判断受竞争激烈带来的毛利率下降影响。考虑到国内持续出台鼓励创新政策叠加A+H创新药股价活跃以及IPO呈现恢复趋势，我们判断国内需求有望在未来几年迎来边际改善，公司作为国内临床前CRO业务核心参与者之一，将能从中显著受益。
　　业绩预测及投资建议
　　考虑到国内投融资环境的变化以及23-25年新签订单变化情况，调整前期盈利预测，即25-27年营收从16.51/16.78/17.62亿元调整为15.77/16.04/16.84亿元，EPS从0.21/0.21/0.21元调整为0.14/0.15/0.14元，对应2025年11月12日33.07元/股收盘价，PE分别为230/223/236倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、产能扩张及国际化战略及业务扩张有失败的风险。