核心观点：
　　事件：公司发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营业收入18.33亿元，同比降低8.98%；实现归母净利润7.54亿元，同比降低25.22%；实现扣非归母净利润7.26亿元，同比降低26.94%。
　　经测算，25Q3实现营业收入7.53亿元，同比降低9.94%；实现归母净利润3.54亿元，同比降低22.60%；实现扣非归母净利润3.42亿元，同比降低23.44%。
　　从费用率看，总体费用略有增加，25Q3公司毛利率72.14%，同比降低3.50pp；销售费用率8.17%，同比增加2.78pp；管理费用率5.18%，同比增加0.19pp；财务费用率0.19%，同比增加1.04pp。
　　据公司投关管理信息20251027公告，2025年前三季度，公司短期业绩表现承压，主要由于旅游行业竞争加剧，整体消费力变化以及公司轻资产收入确认同比减少。利润端同比下滑主要由于公司通过明星网红、达人合作宣传强化品牌影响力，广告宣传费用、技术服务费用同比增加；财务费用利息收入同比减少。公司增加抖音、小红书等平台的流量转化，不断提升内容质量和景区体验，未来还有较大的拓展空间。未来3-5年，公司将聚焦主业，丰富演出内容，提升景区品质，扩大品牌影响，“轻重结合”推进新项目布局。
　　盈利预测与投资建议。预计公司25-27年实现收入22.96、25.15、27.36亿元，同比增速分别为-5.0%、9.5%、8.8%，实现归母净利润9.29、11.06、12.31亿元，同比增速分别为-11.4%、19.0%、11.3%，参考可比公司，给予26年24XPE估值，对应合理价值10.11元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险，存量项目增速放缓，新项目落地及盈利不及预期的风险，安全事故风险。