事件描述

　　公司发布2025年10月客车销量。宇通10月销售客车3040辆，同比-5.6%，环比-36.1%，其中大中客车销量2462辆，同比-11.5%，环比-37.3%；2025年1-10月共销售客车3.7万辆，同比+5.9%，大中客销量3.0万辆，同比-1.6%。

　　事件评论

　　10月季初销量偏平淡，公司完成全年目标信心充足。宇通10月销售客车3040辆，同比-5.6%，环比-36.1%，其中大中客车销量2462辆，同比-11.5%，环比-37.3%；2025年1-10月共销售客车3.7万辆，同比+5.9%，大中客销量3.0万辆，同比-1.6%。10月出口总量和新能源出口维持较高水平，出口销量约1000辆，新能源出口约260辆，环比有所下降。国内方面，“以旧换新”政策催动国内公交换车需求，叠加国内公交车逐渐进入自然更换周期，支撑国内新能源客车销量。

　　产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，预计2025年底竣工投产，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。2025年在美洲、欧洲等多地迎来“开门红”，287辆高端纯电客车陆续驶入挪威，包括旅游客车、公交车和城间车等，搭载满足欧盟标准的智能辅助驾驶技术。

　　投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2024年全年每股分红1.5元（含税），共派发33.2亿，分红率80.7%，股息率4.7%，2025年中期分红每股0.5元，当期分红比例约57.2%。预计公司2025-2026年归母净利润分别为48.2、56.2亿元，对应PE分别为14.8X、12.7X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、宏观经济压力大导致需求低于预期；

　　2、海外竞争加剧，利润率降低。