信贷需求待修复，存款搬家有所显现
　　10月社融增量8150亿元（Wind一致预期1.53万亿元），同比少增5970亿元，存量同比增速8.5%，较上月末-0.2pct。10月信贷同比少增，票据融资冲量，高基数下政府债同比少增，M1增速边际回落。考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行配置性价比有所提升。推荐个股：1）优质区域行宁波银行、南京银行、成都银行、渝农商行AH；2）股息稳健的上海银行、工商银行H、建设银行H。
　　信贷同比少增，票据融资冲量
　　10月贷款新增2200亿元（Wind一致预期4600亿元），同比少增2800亿元。10月贷款存量同比增速+6.5%，较9月末-0.1pct。居民贷款减少3604亿元，同比多减5204亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减3356亿元、多减1800亿元。“金九银十”旺季地产销售表现相对平淡，居民中长贷同比多减。现阶段居民就业、收入仍待改善，扩表意愿相对偏弱，居民短贷同比多减。企业贷款新增3500亿元，同比多增2200亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比持平、少增1400亿元、多增3312亿元。10月中采制造业PMI为49%，环比9月下降0.8pct，企业生产活动季节性放缓。考虑到5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，后续有望对企业中长期信贷需求形成一定带动作用。10月末票据利率月末走低，票据融资冲量。
　　直融同比少增，政府债少增
　　10月直接融资8058亿元，同比少增3708亿元；政府债券融资4893亿元，同比少增5602亿元；企业债券融资2469亿元，同比多增1482亿元；非金融企业境内股票融资696亿元，同比多增412亿元。今年政府债发放前置，四季度以来新发放政府债环比回落，叠加高基数影响，政府债同比少增。10月表外融资-1085亿元，同比少减358亿元；委托贷款1653亿元，同比多增1872亿元；信托贷款156亿元，同比少增16亿元；未贴现银行承兑汇票-2894亿元，同比多减1498亿元。10月信贷需求较弱，表外票据贴入表内需求较强，未贴现银行承兑汇票同比多减。
　　M1增速波动，非银存款多增
　　10月M1、M2同比增速分别6.2%、8.2%，较上月分别-1.0pct、-0.2pct。M1-M2剪刀差较9月末-0.8pct至-2.0%。10月份的信贷需求整体偏弱，或影响企业销售回款和现金流状况，M1增速边际回落。存款新增6100亿元，同比多增100亿元，其中居民存款同比多减7700亿元，非金融企业存款同比多减3553亿元，财政存款同比多增1248亿元，非银存款同比多增7700亿元。10月A股市场交投活跃，部分储蓄资金流入股市或权益类基金，居民存款同比多减而非银存款同比多增。
　　社融同比少增，银行配置性价比提升
　　10月社融同比少增，信贷同比少增，票据融资冲量，高基数下政府债同比少增，M1增速边际回落。居民存款、非银存款呈现跷跷板效应，居民存款同比多减而非银存款同比多增。考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行配置性价比有所提升。推荐个股：1）优质区域行宁波银行、南京银行、成都银行、渝农商行AH；2）股息稳健的上海银行、工商银行H、建设银行H。
　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。