事件描述
　　10月30日，潍柴动力公布了2025年三季度业绩，2025Q3公司实现营收约574.2亿元，同比+16.1%；实现归母净利润为32.3亿元，同比+29.5%。
　　事件评论
　　公司营收稳健增长，业绩提升明显。2025Q3实现营收约574.2亿元，同比+16.1%，环比+3.1%。受重卡行业修复及大缸径放量等因素影响，Q3收入实现增长。2025Q3国内重卡批发销量为28.2万辆，同比+58.1%，其中燃油重卡销量为22.3万辆，同比+41.8%。2025Q3潍柴发动机上牌量为4.0万台，同环比+21.6%/+5.0%，市场份额为17.8%，同环比-2.9pct/+1.0pct；其中天然气发动机2.8万台，同环比+32.6%/26.7%，市场份额为52.0%，同环比-1.7pct/+2.0pct。子公司KION2025Q3收入为27.0亿欧元（约225.6亿元），同环比+0.2%/-0.1%；净利润为1.2亿欧元（约9.9亿元），同环比+61.3%/+25.7%；净利润率为4.4%，同环比+1.7pct/+0.9pct。公司2025Q3归母净利润为32.3亿元，同比+29.5%，环比+10.3%；归母净利率为5.6%，同比+0.6pct，环比+0.4pct。其中，公司2025Q3毛利率为21.4%，同比-0.7pct，环比-0.8pct，毛利率承压主要系行业竞争加剧，下游客户降价影响。费率方面，公司2025Q3期间费用率合计约13.3%，同比-2.3pct，环比-0.9pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3pct/-0.7pct/-0.3pct/-0.9pct，公司持续推进精细化管理，各项费率同比优化。
　　AI产品提升盈利性，积极拥抱新能源：1）大缸径&数据中心前景乐观：大缸径上半年出货约5000台，同比+41%，其中AIDC大缸径出货600台，同比+491%。2）新能源转型加速：潍柴新能源产品实现多维突破，构建多元化“三电”技术矩阵。潍柴（烟台）新能源动力产业园一期正式投产，首台搭载刀片电池技术的动力电池产品下线。同时，高端液压、变速箱、车桥等业务同步实现高增长，农业装备业务逆势而上，引领农机装备向大型化、高端化、智能化升级。主业稳健发展，多业务加速落地，公司业绩有望持续保持高增长。
　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润为120.01、137.46、149.57亿元，对应PE13.07X、11.41X、10.49X。基于以旧换新政策托底，重卡行业企稳复苏，叠加公司现金流稳定，高股息优质标的，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、重卡行业销量回升不及预期；
　　2、天然气发动机销量不及预期；
　　3、公司新业务拓展力度不及预期。