公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收167.54亿元，同比增长28.39%；归母净利润23.26亿元，同比增长56.30%。第三季度，公司实现营收63.01亿元，同比增长33.25%，环比增长11.11%；归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，环比增长11.20%。
　　毛利率增长明显，第三季度毛利率环比增加3.80个百分点。2025年前三季度，公司毛利率为28.20%，同比增加2.30个百分点；净利率为13.90%，同比增加2.49个百分点。第三季度，公司毛利率为31.39%，同比增加6.00个百分点，环比增加3.80个百分点；净利率15.35%，同比增加4.76个百分点，环比增加0.03个百分点。
　　AI与存储双轮驱动，公司业绩实现高速增长。AIPCB为公司PCB业务业绩增长的核心动力。根据公司中报披露，公司受益于算力基础设施建设加速，AI加速卡等产品需求释放，成为PCB业务业绩增长的核心驱动力。存储市场回暖带动公司基板业务发展。2025年上半年，公司基板业务毛利率为15.15%，同比减少10.31个百分点。预计随着存储市场回暖带动公司基板产能利用率提升，基板业务盈利能力有望增强。产能扩张有序推进。2025年三季度末，公司在建工程为14.19亿元，较上季度末增加6.75亿元。
　　投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营收228.67/282.28/340.38亿元，实现归母净利润33.57/44.90/57.06亿元，对应PE分别为42.12/31.49/24.78倍。考虑公司是国内PCB及封装基板龙头企业，有望充分受益于AI与科技自主可控需求，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品导入不及预期，AI产业发展不及预期，竞争加剧