报告摘要
　　事件：海看股份发布2025年三季报，公司2025Q1-Q3营业总收入6.98亿元，同减5.9%；归母净利润为3.19亿元，同减3.1%；扣非归母净利润为2.75亿元，同减7.3%。2025Q3营收2.33亿元，同减8.6%；利润端归母净利润0.87亿元；扣非归母净利润0.79亿元。
　　点评：IPTV主业丰富内容供给，微短剧成果颇丰，AI应用融合稳步推进
　　1）收入与业绩表现整体平稳。公司2025Q1-Q3利润端略有波动，主要因管理费用保持较高水平，且财务费用因利息收入减少而有所下降，使得利润有所损耗，但收入、业绩整体表现依旧平稳。
　　2）IPTV业务丰富内容供给，稳步拓展增量市场。公司引入鲜时光短视频内容，联动章鱼短剧应用，以短带长，满足用户碎片化观看需求，并利用收视行为大数据，开展定向沉默用户召回，截至2025H1，月均召回率达5.3%。同时，公司山东IPTV一体机精准拓展酒店、养老机构等行业客户，看好拓展2B端市场。
　　3）微短剧成果颇丰。内容生产方面，截至2025H1，公司签约投资横屏精品短剧5部、出海短剧5部、竖屏剧87部。平台建设方面，公司实现微信、抖音、红果等主流平台全覆盖，“海看剧场”APP已完成开发。
　　4）AI应用融合稳步推进。公司推出微短剧逻辑智能审核平台，实现视频、音频、文本、场景四维审核，解决价值观导向审核难点；积极推进AI漫剧市场开发；研发章鱼AI剪辑系统，实现AI拆条、AI字幕、AI成稿等，实现稿件制作流程自动化。同时，公司完成宠物健康垂类模型初步搭建，上线宠物健康服务平台“AI小看”APP初版。
　　5）费用率较为稳定。公司2025Q3销售、管理、研发费用率分别为1.0%、6.5%、3.9%，分别同比增加-0.30/-0.60/-0.06pct。
　　盈利预测与估值：考虑到公司经营稳健并积极求变创新，以及管理费用水平对于利润率影响，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整，预计海看股份2025-2027年营业收入分别为9.67/10.06/10.42亿元（2025-2027年收入前值分别为10.17/10.55/10.92亿元），分别同比增长-1.14%、+3.95%、+3.64%；归母净利润分别为4.11/4.32/4.53亿元（2025-2027年利润前值分别为4.26/4.48/4.70亿元），分别同比增长+2.60%、+5.25%、+4.83%。当前市值对应公司的PE估值分别为26.1x、24.8x、23.7x，考虑到山东省区域人口优势显著，公司主业中长期增长动能稳健，并积极拓展微短剧等创新业务，我们看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。
　　风险提示：文化监管端的政策风险；IPTV用户数增长不及预期风险；客户集中度较高风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。