下调盈利预测，上调目标价，维持增持评级。公司公告2025年三季度业绩，考虑前三季度经营情况，我们下调公司2025-2027年归母净利润至30.03/37.32/42.84亿元（前值为34.19/39.56/47.73亿元），对应EPS为1.22/1.51/1.74元。考虑行业平均估值和公司地位，给予2025年21.78xPE，上调目标价至26.57元（前值为26.09），维持增持评级。
　　业绩符合预期，在手订单饱满。公司公告三季度报告，前三季度实现营收496亿元，同比增长17.03%；归母净利润为23.75亿元，同比增长2.64%；单Q3实现营收175.71亿元，同比增长11.32%；实现归母净利润7.62亿元，同比增长8.10%。公司披露拥有能源互联领域（海电缆、陆缆、海洋工程）在手订单超200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额超70亿元；拥有PEACE跨洋系统项目在手订单金额超3亿美元，在手订单超过290亿元，为Q4和2026年持续增长打下扎实基础。
　　中标500KV突破，空芯光纤再传捷报。公司同期公告，中标辽宁丹东东港一期1GW海上风电项目，中标内容为500KV直流海缆，使得国内500KV阵营再添一员。近期宁夏移动空芯光纤集采发标，烽火/亨通中标，空芯商用进一步加速。本次中标也是公司在国内空芯光纤市场推出产品以来项目上的重要突破。空芯光纤具备低时延、低损耗、高带宽的特点，可以适配未来DCI，甚至是数据中心内部互联的需求，有望开启传统光纤进一步升级的浪潮。
　　催化剂：海洋订单交付，光纤行业价格回暖。
　　风险提示：行业需求低于预期，行业竞争更加恶劣。