投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季度报告，2025Q3公司实现营业收入39.75亿元，同比减少3.23%；实现归母净利润9.44亿元，同比增加49.24%；实现扣非归母净利润8.73亿元，同比增加44.97%。
　　销售费用率同环比下降，运营效率显著提升。2025Q3公司营收同比减少3.23%，销售费用率同比减少12.05个百分点，环比减少1.94个百分点，归母净利润同比增加49.24%，得益于公司对现有产品长线运营的精细化深耕，公司运营效率明显改善。公司2025年上线《时光大爆炸》、《英雄没有闪》、《斗罗大陆：猎魂世界》等多款游戏表现优异，为业绩提供重要支撑。
　　AI全链路深度赋能，提升研运工业化水平。公司依托自主研发的游戏行业大模型“小七”，结合外部大模型集群，构建了覆盖市场分析、产品立项、美术设计、开发辅助、广告投放、运营分析、智能客服及通用办公等环节的AI全链路赋能体系。“小七”大模型可生成符合产品需求的图片、视频及素材，精准支持广告投放。截至2025H1，公司AI驱动的广告投放已占总投放的50%，整体投放效率提升约70%，研运流程工业化水平显著提升。
　　储备游戏的题材品类涵盖广泛。公司积极推进储备游戏上线进度，包括日式Q版MMORPG类《代号MLK》、美式卡通生存SLG类《代号XSSLG》、东方玄幻SLG类《代号GMSLG》、古风水墨模拟经营类《赘婿》、东方玄幻RPG类《代号斗破》、东方玄幻RPG类《斗罗大陆：零》等。
　　投资建议：预计公司2025年/2026年/2027年营收为171.55亿元/177.41亿元/192.43亿元，归母净利润为30.07亿元/33.07亿元/34.98亿元，EPS为1.36元/1.49元/1.58元，对应PE为15.71倍/14.28倍/13.50倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧；核心产品流水衰减；新品表现不及预期。