投资要点：

　　事件：公司近期发布2025年三季报。2025年Q1-Q3，公司实现总营收16.24亿元，同比增长9.64%；归母净利润1.29亿元，同比下降10.66%；扣非归母净利润1.23亿元，同比下降4.25%。25年Q3单季度，公司实现总营收5.49亿元，同比增长7.55%，环比下降0.39%；归母净利润0.28亿元，同比下降47.38%，环比下降41.13%。业绩短暂承压。

　　主业扎实，盈利能力短暂承压。公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业，具有40多年的行业积累经验，在技术开发、质量管理、客户认可度等方面具有领先优势。主要产品包括：柴油机机油泵、汽油机机油泵、冷却水泵。其中，公司柴油机机油泵国内市场占有率为40%，销量及市场占有率继续保持稳定双增长。公司2025年前三季度销售毛利率为23.36%，同比-2.20pp，销售净利率为7.89%，同比-1.85pp，其中第三季度销售毛利率和销售净利率分别为19.48%和4.75%，是拖累整体业绩的主要原因。我们判断是公司短期内对人形机器人等新兴领域投入较大以及募投项目投入较大且尚未达产所致。

　　重点布局人形机器人零部件业务，持续开拓客户。公司具身智能功能部件已开发包括腾讯、杭州头部机器人厂商Y公司、银河通用、蚂蚁在内的十余家头部机器人客户，并实现同步研发及量产配套。公司人形机器人零部件业务主要包含三类。

　　（1）行星减速器、谐波减速器：公司全资子公司美湖传动（原名衡山齿轮）主要生产精密齿轮、行星减速器、谐波减速器等产品，报告期内，其已具备年产5万套精密谐波减速器、年产500万台套精密齿轮的生产能力，减速比覆盖30到160。公司谐波减速器核心部件柔轮、刚轮、波发生器自研自产。此外，子公司美湖重庆正规划建设10万套谐波减速器产能。

　　（2）具身智能关节模组（执行器）：公司具备具身智能关节模组（执行器）全流程产品开发及量产能力，其核心功能件均自主研发并已实现规模化生产配套能力。公司设立深圳研究院及机器人技术中心专注于具身智能关节模组（执行器）及其功能件的研发；子公司美湖重庆正规划建设10万套关节模组产能及智能研发中心。

　　（3）粉末冶金零部件及轻量化材料：基于粉末冶金零部件高复杂度成型、批量成本低的特征以及具身智能产品轻量化的客户需求，公司及控股子公司苏州莱特已实现粉末冶金零部件在杭州头部机器人厂商之机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交粉末冶金及轻量化材料样件。

　　持续加码高端制造以及轻量化领域。公司于2025年9月联合国际化团队、产业方共同投资设立湖南美湖诺维新材料有限公司，专注高性能聚醚醚酮（PEEK）材料研发与精密零部件制造，深耕机器人、新能源汽车、消费电子、航空航天及医疗器械等高价值应用领域

　　投资建议：公司是泵类产品优质供应商，持续贯彻“节能化、集成模块化、电动化、新能源化、轻量化”的战略目标，在发动机泵类产品持续发展的同时，不断丰富产品线，在变速箱/变速器油泵、电子泵类、电机、行星/谐波减速器、具身智能关节模组等产品领域逐步取得突破，未来业绩值得期待。根据公司三季报情况，我们预计2025-2027年公司营收为22.83亿元、26.81亿元、30.94亿元，实现归母净利润1.87亿元、2.29亿元、2.82亿元，对应EPS分别为0.55元、0.68元、0.83元，对应2025年11月18日股价，2025-2027年PE分别为66.48、54.14、43.99，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，人形机器人产业化不及预期。