价格：本周钢材价格下跌。截至11月21日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3230元/吨，较上周升60元/吨。高线8.0mm价格为3420元/吨，较上周升60元/吨。热轧3.0mm价格为3280元/吨，较上周持平。冷轧1.0mm价格为3790元/吨，较上周升20元/吨。普中板20mm价格为3310元/吨，较上周持平。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格持平。
　　利润：本周长流程钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-13元/吨，-24元/吨和-20元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化+40元/吨。
　　产量与库存：截至11月21日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量850万吨，环比升15.53万吨，其中建筑钢材产量周环比增8.32万吨，板材产量周环比升7.21万吨，螺纹钢本周增产7.96万吨至207.96万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为181.17万吨、26.79万吨，环比分别+9.26万吨、-1.3万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降31.99万吨至1028.21万吨，钢厂总库存403.69万吨，环比降12.27万吨，其中，螺纹钢社库降15.73万吨，厂库降7.1万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量230.79万吨，环比升14.42万吨，本周建筑钢材成交日均值10.04万吨，环比增长0.24%。
　　投资建议：成本逐步下移，关注政策支撑。上周末，生态环境部宣布，将对京津冀及鞍钢、宝武等央企开展例行环保督察，进驻时间1个月，限产预期带动周一黑色系商品价格上涨。而现实层面，焦煤线上竞拍流拍率提高，叠加采暖季保供、蒙古进口预期增加等因素，双焦价格持续走弱，成本支撑逐步下移。钢材供需两端均环比回升，库存高位小幅去化，供需矛盾不明显，利润维持低位，绝对价格跟随成本波动。长期来看，产能产量差异化调控仍将是长期主线，供给调控下钢企盈利能力有望修复，同时龙头企业受益于精准调控和分级分类管理，有望实现超额收益。推荐：1）普钢龙头标的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团；4）原料板块中增量明确的标的：大中矿业（铁矿+锂矿）。
　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。