2025年11月20日，国海化工景气指数为91.37，较11月13日上涨0.25。
　　投资建议：
　　日本首相高市早苗近期在国会发表涉台错误言论，暗示可能武力介入台海局势，引发日本国内多方批评及中国政府严正交涉。我们认为，中日关系紧张使得行业有望加快对日本半导体材料的替代，由于日本在半导体材料方面市占率较高，我国国产率均较低，国产替代有望加速。涉及标的：
　　1）光刻胶：鼎龙股份、阳谷华泰、彤程新材、晶瑞电材、久日新材、万润股份、雅克科技、容大感光、南大光电等；
　　2）湿电子化学品：江化微、格林达、晶瑞电材、飞凯材料、多氟多、兴发集团等；
　　3）电子气体：昊华科技、巨化股份、雅克科技、硅烷科技、杭氧股份、凯美特气、和远气体、金宏气体、华特气体、正帆科技等；
　　4）掩膜版：清溢光电、路维光电等；
　　5）CMP抛光液和抛光垫：安集科技、鼎龙股份、江丰电子等；
　　6）溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。
　　7）硅片：沪硅产业等反内卷有望重估中国化工行业，后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓。中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，有望实现从吞金兽到摇钱树的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等。
　　铬盐：由于AI数据中心等电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞机发动机需求的大幅提升，铬盐行业正在迎来价值重估。从铬盐产品价格端来看，据Wind，2025年金属铬价格已经呈现两波上涨态势。我们认为，除海外“两机”产业链驱动铬盐需求高增以外，SOFC将再次重估铬盐产业链，铬盐有望成为AI电力发展中的稀缺资源。预计到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达到32%，弹性显著。
　　铬盐景气度持续兑现。据铁合金在线，国内大厂10月以来多次发布涨价函。据百川盈孚，11月21日，氧化铬绿价格为35500元/吨，环比11月14日增加1000元/吨；金属铬价格为84000元/吨，环比11月14日增加1000元/吨。
　　此外，从全球范围看，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、博源化工、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至11月21日，Brent和WTI期货价格分别收于62.51和57.98美元/桶，周环比-2.77%和-3.29%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025年11月14日-2025年11月21日，下同）DMC碳酸二甲酯价格为4400元/吨，周环比+14.29%，本周碳酸二甲酯市场强势上涨，供应端，周内虽复产装置稳定运行，但现货增量不及预期，市场现货维持偏紧，厂家维持排单发货，厂家报盘强势推涨；需求端，主要下游电解液行业维持强势需求，对碳酸二甲酯需求持续增加，对市场仍有提振，市场商谈价格持续上涨；成本端，本周环氧丙烷因国内货源仍显趋紧，价格震荡上扬，成本面对碳酸二甲酯市场仍有提振，行情延续强势。锂电池电解液：全国均价价格为27000元/吨，周环比+8.00%，本周锂电池电解液市场在成本强劲驱动下价格大幅上涨，但行业内部呈现分化，头部企业供应微增而整体开工率仅45%。
　　下游动力与储能电池的需求提供稳定支撑，然而尽管产品售价攀升，由于原材料价格持续上涨且下游压价情绪强烈，电解液厂商的利润空间反而被严重挤压。磷酸二铵:华东价格为3850元/吨，周环比+5.48%，本周磷酸二铵市场观望情绪浓厚，原料硫磺、硫酸价格继续上行，企业生产成本持续攀升，虽协会公布了新一轮指导价，明确市场涨价基调，但涨势仍不及原料端。当前市场整体收单谨慎，观望气氛浓厚。