维持“增持”评级。根据25年前三季度经营业绩进行调整，我们预计2025-2027年公司营收分别为286.54亿元、294.05亿元和306.88亿元，归母净利润9.51亿元、10.22亿元和11.09亿元，对应EPS为0.74元、0.79元、0.86元。参考可比公司估值，给予公司2026年PE为35倍，对应目标价为27.76元，维持“增持”评级。
　　2025年前三季度营收170.72亿元，同比-19.3%，归母净利润5.13亿元，同比+30.28%，扣非后归母净利润5.01亿元，同比+35.75%，毛利率22.42%，同比+0.29pct。
　　2025Q3营收59.55亿元，同比-18.48%、环比-15.75%，归母净利润2.26亿元，同比+28.14%、环比-2.27%，扣非后归母净利润2.20亿元，同比+41.49%、环比-3.44%，毛利率22.79%，环比+2.70pct。
　　国内运营商市场巩固存量市场份额，加快新产品布局，公司光网络中标移动普缆、电信PON等集采项目；服务器中标中国铁塔、联通数科等项目；FTTR出货量持续提升，获取多个工信部万兆光网试点。国际市场经营持续向好，光网络、光宽带等产品在东南亚、美洲、非洲等市场相继突破，获取较大份额。信息化市场深耕行业，服务器入围南网信息化框架集采，在金融行业延续国有银行突破态势；抢抓信创风口，中标多个重大信创项目；整合内部“云、数、算”核心能力，形成具备独特竞争力的一体化解决方案。
　　风险提示：运营商资本开支不及预期，AI需求不及预期。