本报告导读：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司电动化转型加速、前瞻技术储备深厚，与华为合作车型将于2026年推出，我们预计该合作有望为公司开辟新的增长路径。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。基于公司在电动化转型方面的加速推进、深厚的前瞻技术储备，以及与华为合作车型将于2026年推出，我们预计该合作有望为公司开辟新的增长路径，带来可观的销量贡献。我们预测公司2025/26/27营业收入为1069/1409/1741亿元，归母净利润-51/4/22亿元。我们用PB为公司估值，参考可比公司，我们给予公司2026年0.95xPB，对应目标价10.24元。
　　自主品牌：传祺销量企稳，埃安短期承压。广汽自主品牌已形成传祺、埃安、昊铂的三品牌矩阵。2025年1-10月，公司自主品牌累计销量达47.9万辆，同比-17.0%。从财务表现来看，2025Q3公司营收为243.2亿元，同比-14.6%，环比+7.0%；25Q1-3营业收入669.3亿元，同比-10.5%。
　　合资品牌：仍是公司利润基盘。2025年1-10月公司合资品牌共达成销量87.3万辆，同比-7.0%。2025Q3公司对联营和合营企业投资收益9.5亿元，同比+269.0%，环比+15.0%；2025Q1-3对联营和合营企业投资收益28.8亿元，同比+26.7%。
　　华为合作：启境品牌开启智能电动新篇章。2024年11月，公司与华为签署深化合作协议，共同打造高端智能新能源品牌“启境”。该品牌于2025年9月正式发布，定位“年轻化、科技化”，主攻30万元级高端市场，旨在通过华为在智能驾驶、智能座舱等领域的核心技术赋能，提升广汽在智能电动车市场的竞争壁垒。根据规划，启境品牌首款车型计划于2026年年中上市，后续还将推出中大型SUV等车型。
　　前瞻技术布局：构建可持续发展优势。公司全固态电池中试产线已于2025年11月建成投产，作为国内首条具备60Ah以上车规级量产条件的产线，其在能量密度、安全性能等方面实现关键突破，并计划于2026年装车测试，为下一代动力电池产业化奠定基础。在智能化方面，广汽推出第四代具身智能机器人GoMateMini，具备多模式切换与“边工作、边补能”能力，计划于2027年实现量产，目标在2030年实现机器人产业链产值突破100亿元。
　　风险提示。新车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。