事件：
　　据公司公告：2025年前三季度，公司实现营业收入11.16亿元，同比增长18.80%，增长主要来自于公司与沈阳三生合作项目授权许可收入的增长和CDMO业务的增长；公司研发投入合计3.68亿元，同比增长3.87%，其中研发费用同比增长18.14%，公司加深和加大创新性研发投入，研发费用率保持在合理健康水平，研发项目稳定推进，内部运营持续保持高效率；前三季度，实现归属于上市公司股东的净利润3.99亿元，较去年同期同比增长71.15%。
　　点评：
　　据公司公告：公司在报告期收到来自辉瑞公司（PfizerInc.）的授权许可首付款，因此年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额相比上年同期、本报告期末总资产相比上年度末大幅增加。
　　创新管线积极推进：
　　据公司2025年三季报：公司主要在研管线最新进展如下：
　　1、抗IL-17A人源化单克隆抗体（“608”）：中重度斑块状银屑病适应症NDA申请已受理；强直性脊柱炎项目临床III期受试者入组中；放射学阴性中轴型脊柱炎临床II期获得主要终点，结果积极。
　　2、抗IL-5人源化单克隆抗体注射液（“610”）：重度嗜酸性粒细胞哮喘患者临床III期受试者入组中。成人重度嗜酸性粒细胞哮喘延长给药间隔的II期临床入组中。
　　3、抗IL-4Rα人源化单克隆抗体（“611”）：成人中重度特应性皮炎适应症临床III期主要终点已达到；慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症临床III期受试者入组完成；青少年中重度特应性皮炎适应症临床III期受试者入组中；儿童中重度特应性皮炎适应症临床II期受试者入组中；联合TCS治疗AD的临床III期所有受试者入组完成；COPD适应症临床III期受试者入组中。
　　4、重组抗IL-1β人源化单克隆抗体注射液（“613”）：急性痛风性关节炎适应症递交NDA申请并获CDE受理；痛风性关节炎间歇期适应症已完成临床II期，II期研究结果积极。
　　5、重组抗BDCA2人源化单克隆抗体注射液（“626”）：SLE适应症Ib/II期临床试验进行中。
　　6、重组抗TLIA人源化单克隆抗体注射液（“627”）：溃疡性结肠炎（UC）适应症临床I期进行中。
　　投资建议
　　考虑到公司达成重大BD授权，另外多个新产品即将陆续获批上市，未来创新产品放量可期，维持前期盈利预测，即我们预计2025-2027年收入为亿元40.2/22.4/26.3亿元，同比增长236.4%/-44.1%/17.4%，归母净利润分别为28.5/11.3/13.9亿元，同比增长305.0%/-60.5%/23.5%，EPS分别为4.63/1.83/2.26元，对应2025年11月27日的64.7元/股收盘价，PE分别为14/35/29X。维持/“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。