本报告导读：
　　中国盐湖实施“三步走”发展战略，项目建设为公司发展奠定基础。
　　投资要点：
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为58.72亿元、62.60亿元、67.20亿元，对应EPS分别为1.11、1.18、1.27元。我们给予公司2026年27倍PE，对应目标价为31.86元，维持“增持”评级。
　　25Q3公司归母净利润同比增长113.97%。公司2025年第三季度实现营收43.30亿元，同比增长34.81%；实现归母净利润19.88亿元，同比增长113.97%；实现扣非净利润19.85亿元，同比增长117.67%。2025年前三季度，公司实现营收111.11亿元，同比增长6.34%；实现归母净利润45.03亿元，同比增长43.34%；实现扣非净利润44.94亿元，同比增长46.37%。
　　项目建设为公司发展奠定基础。截至2025年9月29日，新建4万吨/年基础锂盐一体化项目已基本建成，关键装置吸附提锂装置试车产出合格液，纳滤反渗透系统完成膜安装及水联动，沉锂及公辅工程完成核心设备单机试车，正式进入投料试车阶段并产出合格的电池级碳酸锂产品。4万吨/年基础锂盐一体化项目投料试车，将进一步提升公司锂盐产能规模，增强公司锂盐产品市场竞争力、盈利能力和抗风险能力，为公司生态盐湖产业高质量发展提供核心支撑，为盐湖可持续发展注入了强劲动力。
　　中国盐湖实施“三步走”发展战略。中国盐湖实施“三步走”发展战略，到2025年内完成整合优化，具备世界一流盐湖产业的雏形；到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能；到2035年初步构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业、绿色氢能循环利用产业、高端镁基材料产业、新型储能产业，成为中国最大、世界一流的盐湖产业集群，筑牢国家战略资源保障基石，努力为全球盐湖产业发展贡献五矿经验。
　　风险提示。宏观环境风险；产品价格市场波动的风险。