投资建议：公司是全球最大的安防镜头生产商，当前公司积极布局智能驾驶车载光学业务，有望打造第二成长曲线。此外，公司发力新兴光学应用业务，积极推动模造工艺量产化道路，通过卡位关键成长赛道为公司打开估值天花板。我们预计公司2025—2027年营业收入分别为34.10亿元/43.35亿元/56.11亿元；毛利率分别为25.0%/27.5%/27.3%。归母净利润分别为2.87亿元/4.87亿元/6.35亿元。参考相对估值法，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　核心看点：玻璃非球面镜片优势显著，实现国产替代潜力巨大。玻璃非球面镜片是一种新型的光学元件，而模造工艺是最适合制造非球面玻璃镜片的技术。市场空间上，玻璃非球面因为其优秀的光学特性下游运用十分广阔。据QYResearch数据，2024年全球非球面光学玻璃模压镜片市场销售额达到43.66亿美元，预计至2031年市场规模有望突破62.24亿美元。竞争格局上，全球市场呈现"双寡头+多强"竞争格局。双寡头是指国际巨头肖特、HOYA，国内的蓝特光学、宇瞳光学、舜宇光学、联创电子等公司对模造非球面玻璃都有布局。随着近年来运动相机、全景相机、航拍无人机等智能影像设备市场火热，公司在模造非球面玻璃领域布局较早，提前卡位，是国内少数能够实现模造玻璃非球面镜片规模化量产的企业之一，因此公司的模造玻璃有望成为未来的核心增量。
　　基本面概况：安防镜头基石稳固，车载镜头第二成长曲线动能强。全球安防镜头行业竞争较为激烈且集中度较高，宇瞳光学作为安防镜头出货量最大的生产供应商，市占率连续十年排名第一。此外，随着高阶智驾加速渗透，车载光学元件市场需求量持续攀升，公司通过内生增长和外延并购，提前卡位车载镜头市场。目前，公司产品涵盖车载镜头、车载HUD部件、激光雷达光学部件、非球面玻璃镜片等领域。2025H1，车载业务实现营收1.64亿元，同比+37.78%。车载业务有望成为公司的第二成长曲线。
　　风险提示：下游产品需求不及预期，市场竞争加剧，宏观经济增长不及预期，数据陈旧风险。