2025年12月4日，国海化工景气指数为91.81，较11月27日上升0.45。
　　投资建议：
　　日本首相高市早苗近期在国会发表涉台错误言论，暗示可能武力介入台海局势，引发日本国内多方批评及中国政府严正交涉。我们认为，中日关系紧张使得行业有望加快对日本半导体材料的替代，由于日本在半导体材料方面市占率较高，我国国产率均较低，国产替代有望加速。涉及标的：
　　1）光刻胶：鼎龙股份、阳谷华泰、彤程新材、晶瑞电材、久日新材、万润股份、雅克科技、容大感光、南大光电等；
　　2）湿电子化学品：江化微、格林达、晶瑞电材、飞凯材料、多氟多、兴发集团等；
　　3）电子气体：昊华科技、巨化股份、雅克科技、硅烷科技、杭氧股份、凯美特气、和远气体、金宏气体、华特气体、正帆科技等；
　　4）掩膜版：清溢光电、路维光电等；
　　5）CMP抛光液和抛光垫：安集科技、鼎龙股份、江丰电子等；
　　6）溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。
　　7）硅片：沪硅产业等反内卷有望重估中国化工行业，后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓。中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，有望实现从吞金兽到摇钱树的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等。
　　铬盐：由于AI数据中心等电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞机发动机需求的大幅提升，铬盐行业正在迎来价值重估。从铬盐产品价格端来看，据Wind，2025年金属铬价格已经呈现两波上涨态势。我们认为，除海外“两机”产业链驱动铬盐需求高增以外，SOFC将再次重估铬盐产业链，铬盐有望成为AI电力发展中的稀缺资源。预计到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达到32%，弹性显著。
　　铬盐景气度持续兑现。据铁合金在线，国内大厂10月以来多次发布涨价函。据百川盈孚，12月2日，氧化铬绿价格为37500元/吨，环比12月1日增加2000元/吨。
　　此外，从全球范围看，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、博源化工、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于63.37和59.7美元/桶，周环比0.28%和2.09%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025年11月28日-2025年12月5日，下同）正丁醇市场宽幅上涨。
　　山东以及华东某厂装置波动，市场供应减少，叠加华东某厂开始外采正丁醇，正丁醇市场新单成交量提升，企业库存降至低位，主流工厂限量接单；相关产品辛醇市场价格上涨，利好业者心态；在利好消息提振下，部分贸易商补空单，叠加下游原料库存不高，企业存刚需买盘；在多重利好因素带动下，正丁醇市场价格快速拉涨。本周硫酸市场气氛温暖，酸价稳中上行。硫磺价格创本年新高，继续对硫酸市场提供较强支撑。需求方面磷肥价格稳中向上。
　　磷肥厂家开工较上周平稳，多发运前期订单。供应端，全国范围内酸企库存多数无压。本周场内检修或停车主要表现在华东、四川、云南、西北、山西地区。因原料矿整体供应紧张、硫磺价格高位原因，部分冶炼、硫磺酸企业继续降负荷生产，供应面利好。本周辛醇市场延续涨势。月初山东大厂以及华东某厂意外检修，市场供应下降，叠加前期降负荷装置暂未恢复，市场整体开工下降，产品供应持续紧张，在此利好支撑下，工厂报盘接连上涨，下游按需采购，辛醇企业出货平稳，主流工厂存待发订单，市场涨幅进一步扩大，辛醇产品利润扭亏为盈。
　　重点标的信息跟踪【万华化学】据卓创资讯，12月5日，纯MDI价格19550元/吨，环比11月28日下降200元/吨；12月5日，聚合MDI价格14825元/吨，环比11月28日增加175元/吨。
　　本周国内聚合MDI下游按需采购为主。冰箱冷柜行业需求弱稳，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业需求稳定，这几大行业多为国内厂家直供客户；管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业按需采购为主。
　　本周国内纯MDI下游保持刚需采购节奏。TPU开工在五成附近；鞋底开工在三至五成；浆料行业开工四到五成。本期氨纶开工负荷84%，较上期提升2个百分点。华海提量，因此开工负荷环比上涨。
　　【玲珑轮胎】12月5日，泰国到美西港口海运费为4750美元/FEU，环比上周下降2.06%；泰国到美东港口海运费为2900美元/FEU，环比上周下降3.33%；泰国到欧洲海运费为2500美元/FEU，环比上周持平。
　　【赛轮轮胎】12月3日，公司发布关于投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目（二期）”的公告。公司拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目（二期）”，项目投资总额1.52亿美元，项目建设期12个月。本项目收入来源为土地出租收入。按2026年末将土地租入完成，2036年末前完成对外出租（每年按比例出租，对外租期50年，租金当年一次性付清）测算，共计可获得收入2.08亿美元，利润总额6948.02万美元，净利润6,836.25万美元。项目总投资收益率为4.58%，全部投资税后财务内部收益率6.99%，税后投资回收期8.17年。
　　【阳谷华泰】据卓创资讯，12月5日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价12250元/吨，环比11月28日持平；促进剂NS日度市场价20300元/吨，环比11月28日持平；促进剂TMTD日度市场价16750元/吨，环比11月28日持平。
　　【华峰化学】据卓创资讯，12月5日，浙江市场氨纶40D为23500元/吨，环比11月28日持平；江苏市场氨纶40D为23500元/吨，环比11月28日持平。
　　【双箭股份】【森麒麟】【国瓷材料】【软控股份】本周暂无重要公告。
　　【振华股份】据百川盈孚，12月5日，氧化铬绿价格为37500元/吨，环比11月28日增加2000元/吨；金属铬价格为84000元/吨，环比11月28日持平。
　　【金石资源】据卓创资讯，12月5日，萤石市场均价3275元/吨，环比11月28日下降75元/吨。12月5日，制冷剂R22的市场均价为17000元/吨，环比11月28日持平；制冷剂R32的市场均价为62500元/吨，环比11月28日持平；制冷剂R125的市场均价为45500元/吨，环比11月28日持平；制冷剂R134a的市场均价为59000元/吨，环比11月28日增加1000元/吨。
　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。
　　【恒力石化】据Wind和卓创资讯，2025年12月4日涤纶长丝库存天数为17.9天，较11月27日下降1.4天。2025年12月5日，PTA社会库存为380.4万吨，较11月28日增加6.7万吨。2025年12月5日，涤纶长丝POY价格为6450元/吨，较11月28日下降25元/吨；PTA价格为4665元/吨，较11月28日上涨45元/吨。
　　【卫星化学】据Wind，2025年12月5日丙烯酸价格为5675元/吨，环比11月28日下降25元/吨。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2025年12月5日磷酸一铵价格3684元/吨，环比11月28日上升5元/吨；2025年12月5日磷酸二铵价格4306元/吨，环比11月28日上升23元/吨；2025年12月5日磷矿石价格1038元/吨，环比11月28日持平；2025年12月5日复合肥价格3360元/吨，环比11月28日上升93元/吨。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2025年12月5日，钛白粉市场均价达13327元/吨，环比11月28日持平。