工程机械：内需有韧性，全球份额进入提升通道
　　内需：据工程机械协会，25年前10月挖机内销累计9.83万台，同比+19.6%，我们预计全年挖机内销有望回升至12万台左右的水平。地产、基建的潜在复苏，以及风电、电动化等，有望为工程机械内需复苏提供支持。此外，2020年以后国内二手工程机械设备出口的快速增长或帮助国内存量设备出清，从而为内销提供有力支撑。外贸：25年前10月我国挖机出口9.38万台，同比+14.4%，我们预计全年挖机出口有望维持15%左右的增速。海外基建、矿山需求提升,电动化、无人化需求利好国内主机厂份额提升，我们看好工程机械内需稳步回升背景下的全球份额提升。
　　船舶海工：在美元降息大背景下景气度有所回升
　　量：25年1-10月全球船舶新接订单9483.31万载重吨，同比-44.67%。价：25年全球新造船价格指数整体有所回落。结构：2025年1-10月新接订单以集装箱船为主，而10月单月来看散货船与油船订单有所复苏。展望2026年，船舶替换周期启动叠加全球环保政策收紧，共同驱动新一轮需求增长。产储错配+深水油气经济效益优势正驱动油气投资结构性向海上倾斜。美联储降息周期开启，FPSO订单有望迎来加速回补。
　　顺周期：板块低基数，积极布局新行业
　　顺周期板块2025年整体呈现一定复苏迹象，在低基数、出海以及各企业布局新能源等新行业背景下，26年顺周期板块整体有望延续复苏。工控：25年OEM市场明显反弹，项目型市场表现较弱，需求结构分化，国产韧性十足，出海布局加速。机床：产品竞争力提升+自主可控强诉求，工业母机国产替代加速。刀具：行业整体回暖向好，新一轮增长动能加速形成。工业机器人：预计2025年中国工业机器人销量同比增长10%+，市场有望持续复苏。叉车：锂电化、全球化和智能化引领行业持续发展。
　　AI推动行业变革，重点关注人形机器人、数据中心设备、垂类应用
　　1）数据中心：柴发：AIDC备用电源首选，全球产能紧缺推动招标价格上涨，国产替代有望加速。燃气轮机：燃气轮机已成为海外AIDC主要发电来源，国内叶片等核心零部件供应链有望受益。液冷：渗透率提升，产能外溢/国产替代/新技术带来AIDC液冷机遇。AIPCB设备：AIPCB向高层数与高密度方向演进，推动激光钻孔、钻针、曝光设备行业增长。
　　2）人形机器人：AI带来人形机器人从理想走进现实。在特斯拉股东大会上，马斯克表示OptimusV3将在26Q1推出量产原型机，2026年年底将在弗里蒙特工厂启动年产100万台生产线建设，之后在得州建设年产能1000万台的生产线，关注电机/陶瓷球/传感器等领域的投资机会。
　　3）垂类应用：AI与机器人的发展，推动传统工业领域的生产革命。AI缝纫、智能焊接、无人农机、无人矿机/矿卡、智慧物流和智能仓储等领域对AI和机器人的垂类应用落地较快，关注相关公司布局进展。
　　投资建议，周期与成长共舞，建议关注周期改善与新技术方向
　　推荐国内海外双驱动的工程机械板块：三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压；推荐注美元降息背景下船舶海工行业的复苏机遇：中集集团；推荐AI+机器人产业浪潮中有望受益的垂类应用和零部件：伟创电气、杰克科技、杭叉集团；推荐供需格局逐步优化，且发展新业务的新能源设备：奥特维、先导智能、杭可科技。
　　风险提示：工业复苏/产业进步不及预期；原材料价格波动；国际贸易关系恶化；相关政策落地进度不及预期。