新能源汽车领域营收占比持续提升，看好800V以上高压平台拉动单车用量提升，公司毛利率有望稳中向好
　　维持增持评级，下调目标价至154元，隐含50.2%的上行空间
　　在新能源汽车领域需求快速成长和光伏（含储能）、工控等传统领域需求稳健增长的驱动下，我们预计公司2025-2027年营业收入和归母净利润的年复合增速分别为18%和24%。我们采用22倍的目标市盈率进行估值，与可比公司2026年预测市盈率均值27倍（Wind一致预期）相比有所折价，主要反映我们对公司盈利增速的预期或低于可比公司。基于2026年预测每股收益7.0元不变），我们下调目标价至154元
　　原为175元，基于25倍2026年预测每股收益7.0元），隐含50.2%的上行空间，维持增持评级。目前公司股价隐含18.3倍的2025年预测市盈率和14.6倍的2026年预测市盈率。近一个月以来（截至12月11日）公司股价涨幅较沪深300指数低10.9个百分点，我们认为系市场担忧新能源汽车行业景气度导致资金流出相关板块。股价催化剂：主要客户海外拓展超预期、基膜价格下降幅度超预期。主要下行风险包括原材料价格波动风险、出口市场波动风险、主要客户/下游成长不及预期的风险。
　　新能源汽车领域营收维持快速增长，光伏储能）领域营收稳步提升
　　展望2025-2027年，我们预测公司新能源汽车领域营收将实现26%的年复合增速，成为公司营收成长的核心驱动力。我们看好公司受益于全球新能源汽车行业的持续成长、800V以上高压平台升级有望显著提升单车薄膜电容用量，且公司跟随主要客户出海欧洲，驱动公司营收增长。关于公司第二大下游光伏（储能）领域，我们看好公司薄膜电容产品需求伴随行业扩容持续增长。我们预测2025-2027年公司光伏（含储能）领域营收增长的年复合增速为10%。
　　受益于原材料价格下降和公司降本增效举措，毛利率有望实现稳中向好
　　尽管未来新能源汽车领域营收占比进一步扩大可能带来结构性的毛利率下行压力，但我们认为这一影响在2025-2027年相对有限，并预计同期公司整体毛利率有望由33.6%小幅提升至35.8%，主要受益于基膜价格下降成本占比39%），以及公司加强内部成本管控、提升上游材料自制化水平、优化产品结构等降本增效举措。