事件：12月15日公告，经公司董事会批准，洛钼将以总计10.15亿美元的对价收购加拿大矿业企业EquinoxGold位于巴西三个金矿资产的100%权益，包括Aurizona金矿、RDM金矿以及Bahia综合体。交易预计于26年第一季度完成交割，尚需获得巴西反垄断机构和中国相关监管部门的审批。
　　交易标的介绍：1）资源量、产量：本次交易共4座在产金矿，具体为：位于巴西东北部的Aurizona金矿、东部的Bahia综合体（包括Fazenda金矿与SantaLuz金矿），以及东南部的RDM金矿。合计黄金资源量156吨（按金盎司计算），平均品位1.88克/吨；黄金储量120吨，平均品位1.45克/吨。2024年黄金产量约7.7吨，2025年产量指引为7.8-8.4吨；2）成本：2024年Luna营收为11.97亿元，净利润为0.88亿元，LeagoldLatAm营收为29.80亿元，净利润为6.01亿元。合计营收为41.8亿元，净利润为6.9亿元。若以产量计，2024年单吨利润为89.6元/g，单吨完全成本（含税）为453.5元/g。同时根据黄金市场均价测算，2025年该资产前三季度预计产销量约5.5吨，可计算单吨完全成本（含税）为607.0元/g；3）对价：交易总对价10.15亿美元，包括9亿美元首付款和最高1.15亿美元的或有付款（依据交割后首年黄金销量），若按交易总对价计算，单位资源量收购价格约为46元/g，单位储量收购价格约为60元/g。
　　展望：金矿业务再获成长，铜金双极格局再提速。2025年以来，洛钼加速黄金资产布局，上半年收购了厄瓜多尔金矿、年末继续加码巴西项目，持续兑现“多品种、多国家、多阶段”的并购规划。待厄瓜多尔奥丁矿业投产后，叠加巴西在产金矿，公司黄金年产量将近20吨。有望开启第二成长曲线。
　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.95、1.19、1.31元，PE分别为19、15、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格大幅下降，海外开矿政治性风险等。