投资建议。基于公司在国内的龙头地位及行业未来发展趋势，我们给予公司25-27年EPS为0.22/0.52/1.07元。参考可比公司，并考虑公司在禽业务上的龙头地位，给予估值溢价，给予公司2026年PE18X，给予目标价为9.36元。
　　白鸡产品价格仍在磨底。25年以来白鸡产业链主要产品价格降至低位，鸡苗、毛鸡、鸡肉产品价格均十分低迷，鸡肉产品价格在年中一度跌至8380元/吨的冰点，虽然下半年价格有所修复，但仍在9000元/吨以下的底部位置。展望未来，供给的完全出清尚需时日，产业链价格在短期内或以底部震荡为主。但随着亏损的持续，行业的产能去化也将深入，26年产业链主要产品价格或将逐步筑底回升。
　　公司白鸡业务能力在价格低迷中不断提升。白鸡价格的低迷也给公司业绩带来压力，25年上半年禽业务毛利率仅为2.1%，较24年全年的2.8%有所下降，但明显好于24年上半年的1.0%。而值得注意的是25年上半年鸡产品均价仅为8966元/吨，不仅明显低于24年全年的9435元/吨，也明显低于24年上半年的9577元/吨。这说明在价格的逆境之中，公司自身能力不断提升，成本不断下降。
　　深耕白鸡产业链。在具体经营上，公司白鸡业务对内持续降本增效，对外积极开拓市场，优化营销策略。上半年公司合计养殖白羽肉鸡3.8亿羽，屠宰白羽肉鸡4.6亿羽。在行业供给充足的背景下，公司暂时停止了肉鸡养殖的扩张。在屠宰加工环节，公司坚持高品质策略，重视对高价渠道的拓展工作。
　　饲料景气度提升。得益于25年行业生猪养殖量和出栏量的增加，生猪饲料行业也迎来修复，主要饲料企业的饲料销量出现不同程度的增长。禾丰股份同样受益，各饲料品类均实现突破，25年上半年公司饲料外销同比+16%，其中猪料、禽料、反刍料分别同比+23%、+13%、+17%。我们预计全年饲料销售或将延续上半年的增长趋势。
　　风险提示：消费显著不及预期；出现超预期畜禽疫病。