报告摘要
　　安防视频监控骨干企业，我国安防视频监控产品的重要制造商之一。安联锐视成立于2007年，专注于安防视频监控产品的研发、生产与销售；2024年，公司设立安兴宇联，布局特种机器人业务；2025年，公司加大安防视频监控产品AI算法场景化应用投入；同时，设立元启联安，布局具身智能机器人业务。公司具备完整的视频监控产品体系，主要产品包括前端摄像机与后端硬盘录像机。2024年10月，美国将公司列入SDN清单，对公司经营造成影响；公司已提出移除申请，后续限制解除有望带动业务恢复。2025年前三季度，公司营业收入为3.34亿元，同比下降39.63%；毛利率38.37%，同比增长4.06pct。
　　安防视频监控：行业集中度不断提升，AI大模型赋能智能摄像头驱动公司主业加速转型。公司以ODM模式为主，产品主要面向海外市场，重点销往北美、欧洲及亚洲地区。产品结构涵盖前端摄像机与后端硬盘录像机，覆盖模拟标清、同轴高清及网络高清全系列品类。公司积极推进AIoT智能化升级，聚焦“安防监控+AI大模型”战略方向，智能摄像头已具备接入阿里通义千问、DeepSeek等通用大模型的技术能力，并与多家国内头部大模型厂商建立商业化合作。同时，公司正加速由消费类市场向工程类市场拓展。
　　机器人：公司积极布局“特种机器人+具身智能机器人”双赛道，加速培育新增长引擎。
　　公司通过安兴宇联重点布局限定空间下的特种机器人业务。公司依托与首席科学家孙丙宇教授团队的深度合作，已实现导览机器人、攀爬机器人、无人机清理机器人等多款产品的落地应用，获得市场认可。2024年5月，公司投资设立浙江安兴宇联机器人有限公司；2025年12月，公司以自有资金增资安兴宇联，持股比例由38%提升至47.5%，成为其第一大股东。
　　公司设立元启联安布局具身智能机器人业务。2025年12月，公司以自有资金800万元投资设立元启联安，持股比例为40%，专注于具身智能机器人的研发、制造与销售等业务。
　　盈利预测与估值：首次覆盖，给予“增持”评级。公司持续深耕安防视频监控产品，SDN清单限制有望解除，海外市场有望恢复增长；公司积极布局特种机器人与具身智能机器人新赛道，中长期成长逻辑清晰，我们看好公司未来业绩释放。
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.30、0.86、1.28亿元，对应PE分别为187、65、43倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：解除制裁不及预期、公司业务拓展不及预期、产品研发不及预期、研报使用信息更新不及时的风险。