报告摘要
　　10月31日，公司发布2025年三季报，公司前三季度实现营收73.2亿元，同比+336.8%；归母净利润3.5亿元，同比扭亏为盈。
　　营收大幅增长，利润扭亏为盈。2025年前三季度，公司实现营收73.2亿元，同比+336.8%；归母净利润3.5亿元，同比扭亏为盈。公司2025年前三季度营收增长迅速，利润扭亏为盈，主要系：1）公司结算产品较去年同期增加；2）公司合营企业结算产品产生额外利润。2025年前三季度公司毛利率31.6%，同比增长7.6pct；费用率9.7%，同比下降38.3pct。2024年前三季度公司营收和利润水平均较低，今年结算项目增加，盈利指标均明显改善。
　　销售聚焦上海，积极拓展新业务。2025年前三季度，公司签约金额24.3亿元，同比-35.4%，其中上海销售额占比94.9%。截至2025年上半年，公司物业板块管理规模小幅增加至2531万平米，市场化拓展新接物业管理项目22个，住宅和非住项目齐头并进。2025年上半年公司物业管理收入4.1亿元，同比+12.7%。公司努力推动农业业务，食材供应链新增上海客运段、中海油、特斯拉等十余家客户，续签率达100%。公司积极拓展新业务，培育新增长曲线。
　　偿债压力可控，融资利率下降。截至2025年第三季度，公司剔除预收账款后的资产负债率为66.03%，净负债率为40.01%，现金短债比为1.50。“三道红线”维持绿档，偿债压力可控。公司积极拓宽融资渠道，2025年公司成功发行15.2亿元公司债，票面利率1.88%，创公司融资产品历史新低；公司启动CMBS“发新还旧”重组形式控制融资规模和利率，锁定低成本长周期资金。
　　投资建议：中华企业聚焦上海，结算项目规模回升，利润成功扭亏为盈，积极拓展新业务，培育新增长曲线，财务状况良好，融资优势明显。考虑到公司低成结转项目增加，我们预计公司25-27年归母净利润为6.5/6.8/7.0亿元（前值2025-2026年归母净利润为6.5/6.6亿），对应PE分别为25.5/24.3/23.5倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：销售不及预期，利润率下滑，房地产行业加速下滑，研报使用信息不及时。