2026车市全球需求支撑、ASP稳健上行。1）销量层面，2026年，伴随新能源购置税上涨5%以及以旧换新政策退坡，汽车内需表现承压但出海端仍有稳健提升预期，预计国内批发需求整体在出口需求支撑下仍然具备韧性。其中，①欧洲：伴随福清产能竣工与本土重要竞争对手巨头圣戈班新增份额的退出，欧洲出货量预计呈现持续上行趋势；②北美：终端需求稳健，伴随福耀美国工厂一期、二期投产，本土销售能力持续上行。（2）ASP层面：全景天幕玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比提升带动单价上行，2025年1-9月高附加值产品占比同比提升4.92pct，平方米单价同比增长6.90%。伴随电动智能化趋势下汽玻产品持续升级、美关税政策下产品通胀，我们预计公司2026年产品单价仍有望维持6-7%增长，具备超预期能力。
　　盈利能力有望延续韧性，成本下行充分对冲折旧影响。2026年虽受下游需求扰动，但我们预计公司盈利能力有望维持稳健表现。成本端，原材料纯碱价格持续下探，3月以来由高点1600元/吨下探至最新1250元/吨，海运费用稳中有降，有望充分对冲公司扩产转固带来的折旧。出口端海运费用震荡下行，海外层面，本土产能方面美国工厂二期进入高效爬产，综合盈利能力有望继续提升，并充分对冲市场担忧的电力等成本项的微弱上行，带来较好的海内外成本对冲表现。
　　全球成长逻辑延续、估值回调充分，关注出海龙头稳健投资价值。2026年出海尤其海外具备产能的低估值龙头具备较强的投资价值，我们认为前期调整已充分消化市场对明年汽车行业增长放缓与公司折旧上行等因素可能带来的担忧，展望后续，欧美出海价量齐升趋势持续，国内车市政策或有延续空间，智能玻璃与后市场第二增长曲线全球有望持续兑现。按公司2025/2026年实现分别97/108亿元归母净利润，当前市值对应PE接近17/15倍。考虑到公司具备高分红的防御属性，按自上市以来稳定兑现水平（平均分红率近60%），当前PE对应近12个月股息率4.35%，建议重点关注出海龙头稳健投资价值。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收464.8/527.5/605.5亿元，归母净利润分别为96.64/108.25/124.45亿元，EPS分别为3.70/4.15/4.77元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。