市场回顾：2025/12/22-2025/12/28，主要指数沪深300上涨1.95%，上证综指上升1.88%，创业板指数上涨3.90%。2025/12/22-2025/12/28沪深两市主板A股日均成交额12,307.19亿元，较上周上涨11.26%；截至12/25两融余额25,454.30亿元，较上周上涨1.66%。2025/12/22-2025/12/28申万银行指数周跌1.01%，跑输沪深300指数2.96pct。
　　银行周观点：融资平台债务风险有效化解。根据央行发布的《中国金融稳定报告（2025）》，金融支持融资平台债务风险化解工作取得阶段性成效，大部分融资平台到期债务实现了接续、重组和置换，融资成本负担较之前显著下降。2024年末较2023年初，约有40%的融资平台通过市场化转型等方式，退出了融资平台的序列。根据企业预警通，2023年退出的城投平台数为721家，2024年为428家，2025年则降至360家。融资平台经营性金融债务规模和成本也有所下降。2024年末融资平台经营性金融债务规模约为14.8万亿元，较2023年初下降约25%。4Q24融资平台新发行债券平均利率为2.67%，较1Q23降低超过2pct，风险溢价水平大幅下降。
　　金融机构风险收敛，总体平稳可控。2025年上半年，央行对3529家银行机构开展金融机构评级。评级结果处于“绿区”的银行1831家，资产规模421万亿元（占比94.6%）；“黄区”银行1386家，资产规模14.5万亿元（占比3.3%）；“红区”银行312家，资产规模9.4万亿元（占比2.1%）。其中“绿区”和“红区”的规模占比较2023年末有所上升（分别上升0.72pct、0.32pct）。分区域看，绝大多数省份存量风险已明显压降，尤其是沿海发达城市“红区”银行数量少，包括北京、天津、上海、重庆、浙江、江苏、江西、福建、西藏9个省区市辖内无“红区”银行，另有13个省区市辖内“红区”银行维持在个位数水平。
　　投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。