半导体设备销售额持续增长，AI需求推动后道设备市场回升。AI芯片在堆叠设计、异构集成和散热管理等方面的技术突破，对测试设备的精度、效率和兼容性提出新要求，芯片巨头积极扩充测试设备产能。此外，随着芯片设计复杂度的提升，单芯片测试时间延长，测试产能趋于紧张，测试设备市场呈现“量价齐升”的需求特征，市场规模扩大。根据SEMI，2025年半导体测试设备销售额有望达到112亿美元，同比增长48.1%，封装与组装设备销售额有望达到64亿美元，同比增长19.6%。日本测试龙头公司爱德万测试（Advantest）2025年7-9月实现营收2630亿日元，同比增长38%，实现净利润796亿日元，同比增长75%。25年7-9月，Advantest核心的测试系统业务销售额增长42%至2374亿日元，其中SoC测试设备销售额达1737亿日元。Advantest将2025财年（2025年4月-2026年3月）收入预测从8350亿日元上调至9500亿日元，利润目标从2215亿日元上调至2750亿日元。长川科技作为国产后道设备的头部企业，有望受益于产业趋势。
　　25年前三季度营收利润双增长，费用管理优化。公司2025年前三季度实现营收37.79亿元，同比增长49.05%；实现归母净利润8.65亿元，同比增长142.14%。公司2025年前三季度毛利率为54.48%，同比下滑1.58pct，净利率为22.96%，同比增长8.05pct。公司费用管理优化，2025年前三季度销售、管理、研发费用率分别为4.94%、7.37%和18.81%，同比下滑1.16pct、0.92pct、7.72pct。
　　市场景气上行，25H1测试机及分选机营收同比增长。后道设备市场景气复苏，2025年上半年公司测试机及分选机营收均呈现同比增长。2025H1，公司测试机、分选机分别实现营收12.50亿元及7.09亿元，同比增长34.30%和50.36%，毛利率分别为63.48%和41.08%，同比变化分别为-1.28%和3.31%。
　　客户资源丰富，逐步推动进口替代。公司重点开拓覆盖Soc、逻辑等多种高端应用场景的数字测试设备、三温探针台、三温分选机等产品。公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平，且产品具备性价比优势，实现进口替代，提高产品市场份额。
　　盈利预测、估值与评级：公司持续开拓中高端市场，后道测试设备平台日趋完整，随着公司数字测试机相关高端新品不断推出，订单有望增长。我们上调公司2025-2026年归母净利润为10.68和14.18亿元（上修46%、43%），新增2027年归母净利润预测为17.22亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。