贵金属：贵金属因交易因素宽幅震荡，趋势未改。上周（1月2日当周）COMEX黄金价格突破4500美金/盎司后明显回撤，伦敦现货白银价格突破83美元/盎司后回撤，铂、钯价格宽幅震荡。展望2026年，我们认为央行购金、黄金ETF持仓份额上升和美联储降息预期，将继续成为支撑黄金价格的重要因素，关注地缘局势带来的地缘政治风险上行。白银来看，白银库存的短缺持续存在，非交割月走势或趋缓。相关标的：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际。
　　铜：宏观叠加供给扰动，铜价或偏强震荡。市场情绪波动，周内铜价呈现宽幅震荡。近期美国就业数据等即将披露，特朗普或于1月公布下一任美联储主席人选，市场对美国流动性宽松预期有望提升。供应端，智利Mantoverde铜矿工会表示将采取罢工行动，预计维持约30%的正常产能；受厄瓜多尔政局影响，米拉多铜矿二期工程或延期。此外，需关注拉美铜矿供给端扰动。推荐标的：紫金矿业，相关标的：金诚信，中国有色矿业，洛阳钼业等。铝：铝价再创新高，宏观利好与基本面弱势博弈。宏观政策积极，周内铝价再创新高。供给侧，国内新投电解铝项目持续爬产，推动电解铝运行产能稳步提升，12月国内电解铝产量同比增长1.9%、环比增长4.0%，需求侧，下游消费走弱叠加国内铝锭加速累库，铝价预计维持高位震荡。铝下游加工企业开工率继续下滑，龙头企业周度开工率下降至59.9%。推荐：云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的：中国宏桥、神火股份。锡：供给偏紧延续，价格获得支撑。缅甸复产节奏较慢，且印尼2026年的出口审批或对锡锭供应造成扰动，锡供给偏紧延续；近期宏观利好有望释放，将对锡价提供有利支撑。推荐标的：锡业股份，相关标的：兴业银锡，华锡有色。
　　能源金属：需求边际走弱，供给持续扰动。碳酸锂：上周碳酸锂需求边际走弱，产量上升，库存去化水平继续下降。新能源汽车国补政策延续，需求有所上调，密切关注需求淡季与供给扰动对价格的影响。推荐标的：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能；相关标的：科达制造、西藏矿业。钴：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。推荐华友钴业。相关标的：格林美。镍：印尼政府对镍矿开采额度预期调整影响26年全球镍产量，如果该政策严格执行，镍供给或逐渐转为紧平衡，密切关注政策落地情况。
　　稀土：轻稀土价格持续上升，中重稀土中，氧化镝价格回升、氧化铽价格下降。随着春节假期临期，下游建仓补货需求或将有所增长，我们预期短期价格有一定支撑。相关标的：北方稀土、广晟有色、金力永磁。
　　风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。